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文｜星图金融研究院

7月18日，本周股市集体高开，盘中一度拉升，午后高位震荡，房地产、零售、基建、煤炭开采、光伏等依次走强。其中沪指收涨1.55%，深成指涨0.98%，创业板指涨1.44%，其余主要指数中科创50微跌0.27%，其余指数涨幅均在1%以上。板面上环保、煤炭、房地产回升，公用事业涨幅继续居前。这一日全市场共4055家公司上涨，629家公司下跌，赚钱效应不错。
上周延续了7月以来的震荡下行趋势，且自7月11日（上周一）开始，沪指、深成指累计跌幅达3%，国内经济数据不达预期，外围经济衰退、通胀预期进一步增加增强，在经过前期71天（4月27日至7月7日）的上涨之后，国内股市迎来了一波回撤行情，指数水位来到了4月份的水平，但纵观前几次熊市见底后的第一波上涨行情完结后必有获利回吐走势，显示此时基本面仍不稳定，但6月多项数据相比5月或企稳回升、或降幅收窄，故此现象一属正常情况，二来风险仍存。从中长期来看，下半年国内经济触底回升，若无意外，A股整体看多行情不会改变，但有可能维持震荡。
01 投资展望（一）A股市场
上周A股进一步走弱，上证指数下探到3230附近。但国内通胀仍在有效控制之内，今年上半年全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.7%，全年有望将其控制在3%的合理增幅区间，疫情对经济影响基本于Q2见底，下半年“中强美弱”局面有望出现，国内经济实现较大反弹，全年GDP“保4争5”问题不大。
步入7月中旬，上市公司中报披露逐渐密集，中报持续业绩高景气和出现拐点的行业是今后配置的重点，整体上来看，新旧能源转换、消费疫后复苏、医药创新加速等可适当关注。从板块来看，以下几条线具备投资价值：
（1）新能源高景气板块，寻找行业空间大、需求景气度高、确定性强的细分领域，如风电、光伏、锂电、储能、氢能等。此类板块受政策支持催化、海内外需求高涨的前提下，当前成长热度高涨，且下半年汽车销售旺季到来，若上游原材料价格回落，则新能源景气度会进一步上行；
（2）大消费板块，当前，国内消费复苏迹象明显，大消费板块业绩修复确定性强，从逆势布局的角度看，医药生物、家用电器、社会服务、纺织服装等低估值板块正迎来较好的布局窗口期。从基本面看6月社零同比回正，远高于市场预期，细分领域中中西药品、服装鞋帽、办公用品及日用品等必选消费和可选消费品类零售额同比均大幅改善，Q3或有更为明显的复苏；
（3）从主题来看，国防军工等业绩确定性强的成长板块以及数字经济相关板块也依旧值得配置。装备制造业投资增速依然强劲，细分领域均保持双位数增长，增长潜力和确定性较强；6月基建投资较5月上升4.1pct，而下半年新基建还需持续发力，支持经济稳增长，发力方向包括数据中心、产业数字化转型、数字产业等项目建设，可逢低建仓。
（二）基金市场
进入7月中旬，公募基金也进入了二季报披露密集期，截止7月17日晚间，共有8家基金公司33只公募基金披露二季度财报，相较一季度，各大基金加仓调仓动作频繁，回血明显，大多跳出了一季度亏损的“巨坑” 。
从投资主题来看，这些基金均以锂电池等新能源、ESG(环境、社会和公司治理)为主，也就是说处于成长风口的新能源无疑成了“香馍馍”，多位顶流基金经理重金押注新能源。

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由汇丰晋信基金公司经理陆彬管理的基金表现相当出色，在管的6只基金有5只二季度收益率超过10%，而且大幅提升了新能源个股所占比重。
陆彬认为，2022年市场投资的主线是“价值回归”和“优质成长” 。更倾向于“优质成长”将成为后续市场的主要投资机会，在中国经济结构转型、产业升级以及科技创新的时代趋势下，越来越多优质的成长行业和公司（新能源、新材料、高端设备、医药、新消费、TMT 科技等）因为产业需求爆发、全球市占率提升，新产品放量或者进口替代等原因，整体行业空间较大，公司竞争力日益加强，未来几年有望实现较快的复合增速。
今年下半年应聚焦价值风格和成长风格里的优势行业。其中，智能电动汽车会成为今年市场的主线，三季度的市场可能会如夏花般绚烂，给大家的建议是“让子弹飞一会儿” 。
中庚基金经理邱栋荣可能是目前少有的没有押注新能源的基金经理，且减持了新能车行业板块。他表示2022年二季度，压制因素缓解，权益资产呈V型走势，10年国债窄幅震荡，中证800股权风险溢价季末回落至0.43倍标准差水平，处于历史均值上方。
后市投资思路上邱栋荣仍坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，重点关注的投资方向来自四个方面：1、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。
看好的原因包括估值便宜、经营稳健且受益基本面持续改善、政策预期改善、流动性风险相对免疫；2、大盘价值股中的金融、地产等；3、能源、资源类公司及其下游产能；4、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，比如化工、有色金属加工、医药制造、机械加工、轻工等，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股。
长城基金经理陈良栋管理的两只基金在一季度亏损超过19%的情况下二季度大幅反弹，收益率均超过15% 。
陈良栋在季报中指出，4月下旬起，宏观风险因素的边际快速改善、新冠疫情得到有效控制、稳增长政策持续和有力地推出，市场信心得到快速修复，市场出现较大反弹，宏观因素对市场影响最大的时候已过去，经过市场回调和业绩成长对估值的消化，整体估值回归到相对合理区间，目前阶段比较适合基于行业和公司基本面情况进行投资，下半年到未来一两年是比较可为的时间窗口。
展望后市，主要看好汽车产业链、光伏等景气度好且长期成长空间大的行业，同时适当关注和布局消费电子、半导体、创新药、地产产业链等，未来有景气度上升的机会。
安信基金经理聂世林表示后市信心或继续提振。
随着防疫政策的适度调整，人员流动和物流开始有序运转，有利于各项刺激政策的执行落地。
可以预期下半年，在不出现外部局势持续恶化和疫情再度爆发的前提下，国内经济基本面将环比明显改善，各项数据指标都会有利于提振市场的信心。具体板块而言，聂世林认为，前期受疫情压制的消费、投资产业链将会看到环比改善；成长股中的电动车和光伏依然保持高景气；上游大宗品价格受美国加息的影响，相关板块的表现可能会继续承压。
国投瑞银基金公司旗下的4只基金二季度收益率领先，均超过20%，而且都由经理施成管理。施成表示，最看好需求增量来自于国内，供给大部分由海外提供的环节。
“从行业来看，投向仍然集中于光伏、锂电、半导体等具备快速增长动能的行业。目前来看，市场对于新技术方向的设备改进和资本开支更有热情，这是未来会重点关注的方向。”整车环节好于零部件，依然看好新能源汽车以及TMT行业中的智能汽车，未来汽车行业，更关注产品的创新。
02 上周市场回顾（一）A股市场
上周A股市场整体延续下跌趋势，大盘进一步下探至3230点附近，接连向下突破5日、10日、20日、30日线，周五盘中略有反弹但下午震荡走弱。从指数层面看，上周各个主要指数均跌势不减，且跌幅较上期相比有所扩大，其中上证50跌幅依旧最大，为5.14%，中小100跌幅次之，为4.27%，沪深300跌幅最小但也超过1.5%，其余指数等均有不同幅度的下跌。
主题概念方面，一体化压铸、虚拟电厂“断层“领涨，5日涨跌幅分别达到了10.01%和8.29%，而储能、智能电网、风电等概念涨幅依旧靠前，且7月以来涨幅居前的换电、钒电池等概念依旧续涨。

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板块来看，上周各板块同样延续7月以来跌势。其中电力设备、建筑装饰、公用事业、通信、环保仍保持涨势，值得注意的是电力设备、公用事业在7月以来持续领涨，银行、煤炭、有色金属、电子跌幅最大，均超过4% 。

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本周开盘31个板块中只有1个板块微跌（食品饮料，-0.15%），其余板块均一转跌势实现回血。
（二）基金市场
上周基金市场跌幅持续扩大，各大指数相继跌破5日、10日、20日线，除债基指数和货基指数外，其余指数均勉强维持在60日线上方。从指数层面看，上周各个主要指数进一步下探，防御型基金表现较好，债基、货基仍维持上涨，其中深证国政基金指数跌幅最大，为3.43%，深证乐富、中证QDII基金指数跌幅破3%，其余基金指数在跌幅控制在1%-3%之间。
本周周一所有重要指数高开，但盘初跌幅0.3-0.7%之间，之后迅速拉升并在高位震荡。

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上周商品型基金一改7月以来的跌势，同债券型、货币型基金维持涨势，混合型、FOF、QDII型基金跌幅在1.5%以内，股票型基金受到上周国内股市行情影响，由涨转跌，且跌幅超过2% 。

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上周基金涨跌幅TOP20中FOF型基金下跌数量最多。股票型基金中科技、电子、制造板块占据主流，从风格上来看上周中大盘成长型基金收益涨幅居前列；债券型基金中领涨基金中小型基金和迷你基金数量差距不大；混合型基金依旧表现最好，新疆前海联合基金公司收益涨幅最高，也是唯一破10的基金公司；QDII基金涨幅分化严重，货币型基金、商品型基金表现同之前相近。

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上周混合型、股票型基金涨幅最高，但是涨幅较环比大幅下跌，其中广发基金凭借旗下基金高达4.16%的涨幅夺得周涨跌幅TOP20头筹，鹏华基金延续7月以来的成绩，有3只基金闯入TOP20中，财通基金同样表现不错（2只），其余基金公司各有1只入围。
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03 市场资金动向（一）A股市场
上周主力净流入额前五的行业包括电力设备、汽车、公用事业、机械设备、建筑装饰，均在50亿以上，净流入额有所减少；净流出前五的行业有食品饮料、有色金属、电子、非银金融、银行，均在30亿以上，净流出额有所增加。
北向资金上周出逃严重，净买入-220.41亿，主要流向电力设备、医药生物、食品饮料、有色金属、汽车等行业。上周消费、汽车纷纷回暖，北向资金瞅准时机，一方面同主力资金流入步伐一致，另一方面又在主力资金流出行业中逢低补仓入场，在未来板块发展方向上认同分化并存。
今日主力资金主要流入电器机械、电热供应、煤炭石油行业较多，而在食品饮料、医疗卫生、汽车制造中资金出逃严重；北向资金净买额大幅回流，暴涨至35.52亿元。
（二）基金市场
上周股票型基金平均仓位81.27%，偏股混合型基金平均仓位74.30%，周环比均有所下降。共开放申购基金48只，其中股票型基金3只，混合型28只，债券型10只，FOF型4只，货币型1只，QDII型2只，数量周环比大幅下降，可能与市场不振有关。上周无申购破百亿的公司，万家基金开放申购基金数量和规模均最多，华安基金、华宝基金随后分列二、三位，38家基金公司中有一半公司开放申购基金的规模在10亿元以下。

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04 市场温度指数层面，上周各项指数均处于估值修复的阶段。从分位值来看，截至7月18日，上证指数的低估状态依旧没有被打破，而其余指数均达到了比较合理的估值水平。整体来看中大盘风格股票仍具备较高的投资安全性。

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从板块分位值来看，截至7月18日，公用事业、汽车、建筑装饰、房地产估值分位较高，前两者在近2月的涨幅分别为30%、13%，涨幅分列第2、3位，未来能否持续领涨还需结合行业景气度、政策、疫情等因素，而传统能源、消费领域则受疫情影响估值偏低，叠加国内各项经济数据回暖，可适当关注配置。

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从股债性价比来看，目前万得全A市盈率倒数与十年期国债的比值为2.04，而历史均值为1.41，处于绝对的高位，历史分位值位置处于88.43%（即性价比高于88.43%的时间），上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于90.25%、90.74%、95.95%和92.47%，说明目前股价性价比高，可以适当投资股市。

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05 其他热点事件评述（一）外围环境
本周全球通胀仍旧延续较高水位，尤其美国6月CPI同比增长9.1%，超市场预期；核心CPI同比增长5.9%，亦高于预期，从分项看，几乎所有重要项目价格都在继续上涨，显示通胀内生动能仍然较强。
但结合6月美国零售数据来看，环比增长1%，回正且高于市场预期，美国三大股指集体收涨，道指涨超655点，纳指涨1.7%，市场对7月28日美联储利率决议会议上加注100bp的预期有所下调，不过其余国家诸如韩国、新西兰、加拿大等主要经济体均开展加息动作。
欧洲前景更不乐观，7月欧元区ZEW经济景气指数大幅回落至51.1，也已大幅低于2020年疫情期冲击时的水平，而且欧元兑美元汇率逐步向平价水平靠拢，也从另一侧面反映了市场对欧洲前景的担忧。
在疫情方面，病毒变异令全球新冠日新增病例数继续抬升，同时猴痘疫情病例破万，成为另一个值得关注的情况。
（二）国内经济
1、政策上，国内持续优化就业环境，推出重点工程以工代赈、新型城镇化建设方案、国家公路网规划等提振经济回暖信心，大力部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定；要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施，并进一步从降本增效、强化保障、抢抓订单、促进创新等四方面发力推动实现保稳提质目标，推动国际国内两个市场共振发展。
2、数据上，从GDP来看，上半年国内生产总值56万亿元，按不变价格计算，同比增长2.5% 。其中，二季度国内生产总值29万亿元，同比增长0.4%；社零数据方面，上半年，社零总额21万亿元，同比略降0.7%，其中6月份，社零总额3.8万亿元。总的来看，上半年一系列扎实稳住经济政策成效明显，我国经济克服超预期因素不利影响，呈现企稳回升态势，尤其是二季度实现了经济正增长，稳住了经济大盘，成绩来之不易。
3、从资金层面来讲，上周央行等量续做7月到期中期借贷便利（MLF）1000亿元，且中标利率没有变化，仍维持2.85%，预计未来国内流动将持续合理充裕水平，为巩固经济稳定企稳态势创造适宜的货币金融环境，并计划灵活运用多种货币政策，以我为主，兼顾内外，稳住经济大盘，保障经济运行在合理区间。
4、事件热点方面，近期个别房地产企业风险暴露，导致部分城市的项目出现停工、延期交付的情况，7月13日江西某楼盘购房者“强制停贷断供”，随后引发了多个城市多个地产项目“强制停贷”，A股市场上这两个板块的行情受到影响，也由此引起对银行经营风险的担忧。截止7月17日，共有16家银行披露存在“保交楼”风险楼盘涉及的逾期按揭贷款余额，其中农行最多为6.6亿元，招行最低为0.12亿元，在各银行贷款余额中占比最高0.012%，平均0.01%左右，各家银行称“规模较小，总体风险可控” 。究其原因，资金问题是根本，只要确保资金到位，开展复工与“保交楼”，坚持“房住不炒”的定位，严格落实金融监管要求，则银行、房地产方舆情可控，估值修复。