投稿|亿腾医药的港股“三进宫”( 二 )
随着国内“两票制”及“营改增”实施后，医药CSO行业受到了打击，亿腾医药也被迫开始转型 。
2019年10月，亿腾医药通过收购获得了礼来公司抗生素产品希刻劳和稳可信在中国大陆生产及销售的资格，以及位于苏州的希刻劳生产工厂；2020年，亿腾医药向葛兰素史克公司收购了核心呼吸系统产品FPN；此外，亿腾医药还授权引进了Vascepa、Mulpleta及EDP 125三款药物 。
稳可信，也就是注射用盐酸万古霉素 。这款药用于治疗耐甲氧西林金黄色葡萄球菌感染，是一种强大的耐药菌，多发现于医院的ICU等重症隔离病房，通常与侵入性程序或设备（如手术、静脉导管或人工关节）有关 。
在医院重症区，尤其是骨科或外科手术后的病区，耐甲氧西林金黄色葡萄球菌感染非常普遍，因此，对这种独特病菌的抗感染治疗是抗菌药物市场中增长最快的细分市场，而稳可信是治疗这种感染的市场领先者 。
根据亿腾医药招股书披露的弗若斯特沙利文报告，按2020年的销售收入计算，稳可信在这种病菌感染药品市场占有率为27.3% 。
希刻劳则是一种头孢克洛药物，一般用于成人和儿童的呼吸道感染及泌尿道感染治疗，2020年，以在中国普通感染治疗市场的销售收入来计算，希刻劳的市场占有率为25.9% 。
FPN是最新一代治疗哮喘的激素雾化剂，2017年在中国推出，是目前控制气道炎症最有效的药物 。亿腾医药于2019年11月开始独家销售FPN，2020年5月就从GSK手中收购了这款药物 。
根据弗若斯特沙利文报告，除FPN以外，目前在中国销售的ICS（吸入性糖皮质激素）雾化剂仅有两种，FPN是唯一被纳入国家医保目录的无仿制品的版本 。
此外，上述报告同时指出，亿腾医药所擅长的抗感染领域已经成为中国增长最快的治疗领域 。2020年，抗感染为中国第四大治疗领域，市场规模达到人民币1742亿元，占整个中国医药市场的12.0% 。
如今，亿腾医药已是一家综合型医药公司，建立包含六种核心产品的高质量产品组合，包括三种商业化原研品牌产品及三种创新在研新药 。然而，其所有核心商业化的产品（即希刻劳、稳可信及FPN）都是无专利保护的原研品牌药 。
在2021年上半年，希刻劳和稳可信分别产生的收入为2.73亿元和3.24亿元，占亿腾医药2021年上半年收入的70%左右 。
但由于这两个药品的专利保护都已到期，这反而成为投资人对亿腾医药未来发展前景心生疑虑的重要地方 。
更要命的是，当前亿腾医药新品的研发滞后，目前作为核心商品的六种药品专利全都是购买所得，并没有自身研发的药品正在销售 。
02 依赖代工和销售体系跟哈药集团、白云山制药等大厂不同，亿腾医药的生产药品能力很弱，它旗下绝大多数的药品都是委托第三方生产包装，然后再由自己进行销售 。
也就是所谓的CMO轻资产运营模式 。（编者按：CMO全称为Contract Manufacture Organization，即“全球生物制药合同生产”）
在招股书中，亿腾医药就此进行了说明，并将生产商方面的变化和潜在的一些影响列入了风险事项当中 。
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招股书显示，稳可信和FPN都是由CMO的代工企业负责完整版的生产，其中FPN还从海外进口一部分原材料，再交给最终的代工厂生产 。
只有希特劳是亿腾医药自己生产的，原因居然是从礼来买断希特劳时，当时礼来公司给出的条件就是接手在中国的工厂，而这个工厂目前依然在运营，甚至连管理团队都没有发生任何变化 。
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