投稿|价投标尺下B站能否新生？( 三 )
其二 ， 过去几年B站加大了版权采购力度 ， 希望以版权构筑自己的第二道护城河(如果第一道防线是特有的社区文化） ， 但也给其后的盈利性带来极大压力；
其三 ， B站如果要持续改善毛利率情况 ， 就需要跑得快和跑得稳 ， 要兼顾高质量发展与成本控制之间的关系 ， 此前靠强融资能力对诸多领域进行投资 ， 难免有冒进 ， 这就为此后的运营提出了更高的要求 。
对毛利率分析之后 ， 我们再看市场费用 。
市场费用几乎是中国乃至全世界消费互联网公司共同的敏感点 ， 大多商业模式也较为粗暴 ， 用强市场费用去买流量 ， 平台再对流量进行内生或分发 ， 产生流量的差价 ， 也就是利润 。
很多公司在此跑了出来 ， 通过前期市场费用将用户流量化为自有 ， 其后市场费用削减 ， 迎来盈利 ， 但也有许多公司过分依赖市场费用 ， 一旦融资出现问题 ， 市场费用被迫削减 ， 增速旋即下降 ， 并迎来一轮恶性循环 。
那么B站是属于哪类呢？我们也知道股价下挫之后是会严重影响企业融资能力的（如可转债的发行是以股价为价值锚的） ， 这是否会影响B站的长期价值呢？
市场费用固然有许多功能 ， 如品牌溢价 ， 导流等等 ， 但对于我国互联网企业 ， 市场费用的首要任务仍然是“拉新” ， 在移动互联网周期内就是对MAU提高 ， 市场费用与MAU之间是存在比较密切关系的 ， 见下图：
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我们把2017年Q1开始B站的MAU与市场费用进行拟合 ， 得出上图曲线 ， 其相关性高达0.8956为强相关性 ， 也就说明上述拟合线效果有效 。
在上图中我们可以发现最近两个季度内 ， 点状分布偏离在拟合线的下方 ， 换成容易理解的语言则是 ， 在过去的两个季度以来 ， 市场费用对MAU的转化率有所下降 ， 在确保MAU增长同时也就过大透支了市场费用 ， 给损益表带来负担 。
【投稿|价投标尺下B站能否新生？】在过去的一年时间里 ， 监管加之企业自身用户总规模的攀升 ， 都意味着用户红利的离去 ， 对于企业如果仍然纠结用户规模的扩张 ， 要以“破圈”为姿态提高用户获取效率 ， 那就意味着此后市场费用很容易陷入持续居高不下的处境 ， 会进一步透支企业的盈利性 ， 这在2022年资本市场开始更多以审慎角度考虑企业估值当然不是好消息 。
那么对于B站未来我会持以什么态度呢？
我个人虽然在前文分析中对企业提出了种种的疑问 ， 但如果要总结我仍然对企业给予中性偏积极的看法 ， 以下是我的一些思考 。
对于B站的亏损 ， 有些是难以避免的属于商业模式自身的问题 ， 而有些则是可以在其后的增长中逐渐稀释甚至是淡化的 。
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