投稿|中科蓝讯：“山寨”AirPods的浅滩里长不出大鱼( 二 )
【投稿|中科蓝讯：“山寨”AirPods的浅滩里长不出大鱼】TWS耳机，也就是真无线蓝牙耳机，区别于其他蓝牙耳机的关键点就在于“真” 。专用的主控SOC芯片可以实现两个耳机之间的蓝牙交互 。
SOC（System On Chip）芯片，也叫作系统级芯片，指的是将系统内关键的零部件都集成在一块芯片上，可以实现完整系统功能的芯片 。
苹果AirPods的主控芯片是自研的，华为TWS耳机的主控芯片也是自研的，这两家的芯片只供自家产品，不对外销售 。其余剩下的品牌或是白牌的TWS耳机主要的竞争点就在于主控SOC芯片 。
主控SOC芯片的厂商有很多，头部厂商有高通、络达（联发科旗下）、恒玄科技（688608.SH），它们主要供应品牌的TWS耳机 。而中科蓝讯则是主要为白牌TWS耳机提供主控SOC芯片 。
2021年1月13日，中科蓝讯IPO审议会议，科创板上市迎来大考 。
中科蓝讯主要业务基本都覆盖在音频领域相关，负责主控SOC芯片的设计和销售 。
2018年，公司的业务都处于启动期，没有过多的参考价值 。2019-2020年，TWS蓝牙耳机芯片销售额从2.49亿元增长到4.39亿元，增幅高达76.3% 。
非TWS蓝牙耳机芯片的业务保持稳定，略有下滑 。蓝牙音箱芯片销售额从2.25亿元增长到3.07亿元，增幅为36.4% 。
由此可见，TWS蓝牙耳机芯片是公司收入占比最高、增速最大的业务 。
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来源：公司招股说明书，阿尔法工场研究院整理
2018年至2021年上半年，蓝讯的业务主要集中在华南地区，业务占比分别为99.70%、97.59%、99.38%和99.80% 。也从另一个角度反映了公司的主要市场是白牌市场 。
2020年，公司的TWS蓝牙耳机芯片的出货量为3.37亿颗，对应1.69亿部耳机（一部设备有两只耳机，每只耳机都需要一颗主控SOC芯片） 。
根据旭日大数据的《TWS耳机2020年报告》的统计数据，2020年全球TWS耳机出货量为4.6亿，推算下来公司的市占率为36.63% 。
同时，公司主要负责供应白牌TWS耳机主控SOC芯片，而白牌TWS耳机的市场份额大约占49%，所以公司的TWS蓝牙耳机芯片在白牌TWS耳机的市占率约为74.8% 。
虽然主营收入和市占率增速很快，但是盈利能力却没有跟上，有种“赚吆喝”的感觉 。2020年，公司净利润2.04亿，同比仅增长38.02% 。
02 科创属性遭质疑由于主攻白牌市场，蓝讯的毛利率相较于同行更低 。对比恒玄科技，蓝讯的毛利率明显低一个档位，这也从侧面说明了两者的行业地位不在一个级别 。
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来源：公司招股说明书，公司公告，阿尔法工场研究院整理
细看公司之所以能抢占市场，原因是依靠降价 。2020年，TWS蓝牙耳机芯片的单价为1.3元/颗，同比下降13.9% 。
红海竞争，刺刀见红，尤其在电子行业，降价是常见的促销手段 。但是，在降价的同时，本身就不高毛利率也撑不住，说明了公司科技含量不够，未能在行业中具备定价权 。
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