投稿|“老炮”攒局，翱捷科技688亿市值背后的资本狂宴投稿|科创板|芯片

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文 | 芯锂话

科创板开通可谓是中国资本市场的巨大进步，它为无数中小企业和新兴企业提供了上市之门；但同时过于自由的定价以及较为宽松的上市条件，也出现了不少“发行市值惊人”的新股。
2021年最贵的新股禾迈股份，公司原本只想融资5亿元，但却被券商生生募集到了55亿元，迫不得已只能用购买45亿理财的方式来“充分”利用资金。
如今，似曾相识的情况又再次出现，即将于1月14日登陆科创板的翱捷科技在持续亏损的情况下，依然以165.54元的发行价上市，发行市值更是达到惊人的688亿元。
这样高估值很大原因是基于公司稀缺的概念。翱捷科技不仅是A股第一家上市的基带公司，同时也是全球稀缺的基带芯片厂商。芯片概念本就热门，叠加目前全球“缺芯潮”，似乎贵有贵的道理。
虽然对于科创板的公司而言，不应该用盈利能力来衡量一家公司的价值，但翱捷科技发行前的每股净资产却仅有3.54元，发行价格几乎是发行前净资产的近47倍，除了稀缺概念外，它的基本面真的能够支撑起这样一个“玄幻”的估值吗？
01 “老炮”攒局2013年11月，已经成功赴美上市的芯片企业锐迪科陷入一场并购风波之中。
当时，“浦东科投”向锐迪科发出了15.5美元的收购要约，并已经获得了相关部门的批准。这种情况下，紫光集团突然横刀夺爱，以18.5美元的高价发出收购邀约，并愿意给予4.5亿元的“分手费” 。
尽管时任锐迪科CEO戴保家坚决站在“浦东科投”的一边，但最终他依然没有阻止这场交易，戴保家只能以被“下课”而退出公司管理。
戴保家是芯片业的资深“老炮”，早年曾先后在硅谷创立了线性功率放大器开发商 USI 公司和中国 IC设计公司锐迪科，并成功将锐迪科运作上市，可谓有着丰富的经验与人脉。
从锐迪科被“下课”后，戴保家选择再次创业，于2015年与“浦东科投”一起创建了翱捷科技，但发展初期的翱捷科技竞争力并不充足，更像是一个SPAC类型的公司。可以说，翱捷科技能达到怎样的高度，完全取决于戴保家能够置入怎样的资产。
翱捷科技创立后不久，公司就收购韩国芯片公司 Alphean，并在2016年收购江苏智多芯，共形成高达6.84亿元的商誉。然而让市场惊愕的是，这两笔收购并未给翱捷科技带来实际的帮助。
2017年翱捷科技再次并入Marvell的移动通信部门，将后者基带IP、Thin-modem产品线以及成熟的基带研发团队全盘收纳。由于Alphean和智多芯的业务能够被Marvell完美取代，因此翱捷科技全额计提了6.84亿元的商誉损失。

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不难看出，Marvell移动通信部就是戴保家所攒的“局”，在纳入这块业务后，翱捷科技迅速引入阿里网络、深创投、万容红土等机构的投资，其中阿里网络还成为公司放弃控股权的第一大股东。
虽然翱捷科技后续又收购了智擎信息，拓局至人工智能领域，但不难看出，翱捷科技的核心价值依旧取决于当初Marvell移动通信部的团队。