投稿|涨价失灵，Q4财报后股价大跌，奈飞用户增长“飞轮”失速投稿|Netflix|财报

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文 | 美股研究社

在宣布美国和加拿大服务涨价的一周之后，美东时间1月20日盘后，奈飞对外发布2021财年Q4财报。虽说营收利润等指标均创近期记录，但一季度因用户数指引远不及预期，奈飞盘后股价罕见大跌20% 。

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FactSet的数据此前显示，分析师在财报前纷纷下调对奈飞新增用户的预期。即使有摩根大通这样支持涨价带来营收增加的观点，该机构的研报也强调，这是用失去一小部分用户换来的。而奈飞的成绩正在往这个方向倾斜，Q4的增长尚可，但预期2022Q1明显失速。
显然，2021年《鱿鱼游戏》的热潮终究过去了。现在，市场开始关注2022年的新剧和用户增长问题，提价后与HBO等流媒体的竞争，以及股价下跌后的走势。当成长股失去成长力，奈飞又开始“水逆”了？
美加用户领跑总营收，新兴市场预期放缓和收益问题突出不出所料，奈飞Q4营收77.09亿美元，2021财年全年营收296.98亿美元，分别较去年同期增长16%、19% 。总体增长与预期较为一致（Q4营收略低0.01亿美元）。
收入的大头依然来自于美加地区，两地贡献33.09亿美元，EMEA（欧洲、中东、非洲）贡献25.23亿美元，而拉美+亚太两大新兴市场合计只有18.35亿美元。营收从不是奈飞的焦点，它只是奈飞成长逻辑的外在表达之一。在很长一段时间内，奈飞还要靠美加大本营的经营为新兴市场输血，股价大跌的“病因”也出在这里。

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在市场普遍关注的用户数问题上，全球流媒体服务用户人数净增加了828万人，比上年同期净增的851万人相比下滑2.7%，但高于分析师平均预期的819万人。CFO斯宾塞·纽曼在财报电话会议上依然将其归因于《鱿鱼游戏》等优质内容：“我们对本季度的表现相当满意，公司对于内容的表现也相当满意，收视量非常不错，从季度初的收视王《鱿鱼游戏》，到季度末的《纸钞屋》等剧集大结局，还有例如《猎魔人》（The Witcher）等剧的回归，以及最大制作的电影等。”

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“总体来看，业务有健康的发展，用户留存率保持在强劲水平，流失率下降，收视量提高。”他这样说。然而，市场在2022Q1指引之后将成长故事解读为“鬼故事”——奈飞预计Q1订阅用户将增加250万人，不仅低于2021年第一季度增加的398万人，还远低于分析师普遍预期的693万人。这其中蕴含一个奈飞无法抗衡的因素。
Q4奈飞美加地区新增用户人数为119万人，国际新增用户人数为709万人，可见对奈飞的定位而言，国际增长才是重头戏。Q1的低指引实际上是暗示，奈飞一季度不会对新兴市场产生很大的吸引力——在奈飞发达市场的增长见顶的情况下，任何人都能理解这个预期的未来隐患有多大。