投稿|锦江酒店：2年疫情市值翻2倍，靠的什么逻辑？投稿|酒店

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文 | 节点财经，作者 | 三生

不知不觉，全世界已经进入了疫情下的第三个年头。这三年中，世界经济经历了史无前例的调整动荡，几乎所有行业都受到波及。而要说哪些行业最倒霉，酒店、餐饮、旅游等恐怕要排在前几名。
以酒店业为例，2020 年共有5.9万家15间房以上的酒店类住宿设施在国内消失，酒店客房共减少229.4万间。但另一方面，酒店业龙头锦江酒店（600754.SH）却逆势扩张，加盟店数量持续增加。

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不仅如此，公司股价更是一路飙涨，从2019年11月底的，到去年6月份达到66.13元/股，涨幅约为200% 。不仅如此，在众多核心资产的大白马纷纷回调时，锦江酒店的表现非常坚挺。截至1月24日收盘，公司股价为58.77元/股，总市值约为630亿元，大有再创新高的势头。
是什么支撑着锦江酒店在受到严重冲击的情况下，仍能穿越疫情不断走强？本文将从酒店业本身的特点以及锦江酒店的基本面、资本运作和估值逻辑等方面进行逐一探讨。
01 疫情成酒店业进化加速器？在分析锦江酒店之前，有必要先简单介绍一下国内酒店业目前的情况和特点，为后面的内容做个铺垫。
按提供的服务内容不同，酒店可以分为全服务酒店和有限服务酒店。顾名思义，全服务酒店可以提供客房、餐厅、会议、娱乐、商务等多种功能，而有限服务酒店一般只提供客房和餐厅，甚至没有餐厅。
在世界范围内，有限服务酒店是行业主流，占据了绝大部分市场，中国也不例外。对锦江酒店的分析，都是基于有限服务酒店为基础。
此外，酒店还可以按照经营模式，分为单体酒店与集团式的连锁酒店两种。目前，单体酒店在国内仍占据70%左右的市场份额，但从行业发展趋势来看，后者具备更好的成本优势和抗风险能力。
在美国等成熟的酒店市场中，超过70%都是连锁品牌，国内酒店品牌如锦江酒店、华住、首旅等头部酒店企业仍有较大的发展空间。

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在疫情冲击下，单体酒店和连锁酒店的差距更加凸显。
正如本文开头提到的，疫情冲击下，2020年大陆地区酒店客房锐减，经济型酒店客房减少207.2万间。但是，与总数量下降相反，连锁酒店客房数却逆势增加16.6万间。其中，锦江酒店和华住集团新增加盟店分别为892家和 1053家。
危中有机，锦江酒店等连锁品牌的逆势扩张，就是在诠释在这四个字。而除了疫情带来的加速淘汰作用，酒店行业的周期性趋势变化，也是连锁品牌加码的动力。
和猪肉、化工、石油等周期板块相似，酒店行业也有明显的周期性。
这也很好理解，因为酒店行业太依赖商旅和旅游的活跃度了，而这两种活动，都与宏观经济有着天然的联系。
方正证券曾采取反映商旅经济活动活跃度的“非制造业PMI（商务活动）”指标与酒店入住率进行拟合，结果显示在大部分时期，我国酒店业入住率与PMI变化趋势相对一致。