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投稿|从“切腹谢罪”到年度“预增王”，诺德股份的锂电生意究竟如何？( 三 )


这其中，最为关键的是阴极辊，作为生箔的核心设备，其质量决定铜箔的档次和品质 。
电解铜箔生产实质是铜离子在阴极辊表面的电沉积结晶结果，想要得到厚度均匀的铜箔就必须保证铜离子能够在阴极上均匀沉积，必须要确定直流输出电压和电流，其电流大小取决于生产效率及生产工艺 。电流密度均匀性即电流在辊面的均匀分布至关重要 。
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数据来源：嘉元科技招股说明书
实现这一技术关键需要保障阴极辊辊面材料的微观组织均匀细小，对表面钛材的结晶粒度细微化和低含氢量等要求高 。
在行业产能投资中，设备占据了较大的成本，核心部件阴极辊和生箔机，占到生产设备投资的37%，项目总投资的27% 。
目前铜箔设备依旧主要被日本厂商垄断，全球 70%以上的阴极辊来自日本新日铁等企业，订购需要提前下单排期.
目前行业需求紧张扩产加速，而日本厂商出于自身的经营策略考虑扩张意愿并不强烈，因此设备订单交付时间长达2年以上 。
虽然国产设备近年来有了长足的进步，部分企业已经在试用导入国产设备，未来国内设备导入有望缓解设备缺口的情况 。但是短期来看设备供给依旧是产能扩张的关键限制性因素 。
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铜箔行业单吨产能建设投入7万元以上，对应 1GWh 电池所需要的铜箔产能为5000万元左右，在锂电池产业链中投资强度高于电解液和负极环节，低于三元正极和隔膜，投资强度属于中上位置，是典型的重资产行业 。
除此之外，同样存在着认证壁垒，核心客户认证体系严格，不轻易更换供应商 。
库存限制：铜箔易氧化、库存周期短，大约在1-3个月左右，难以储备长期库存 。
良率问题：由于阴极辊生产过程损耗，以及6μm以下超薄铜箔工艺困难导致良率较低平均差不多70%左右，进一步使得有效产能较低 。
从添加剂、生箔等制程上来看，铜箔这个行业其实是一个细活 。
生产过程中需要配合定制化设备，根据具体的指标需求对添加剂配方、电流密度、温度、搅拌速度等参数进行调整；不同需求对应不同参数，需要积累数据反复试验，存在较多know-how的环节 。
并且伴随着高投入、周期长等因素，使得产业存在一定的进入壁垒 。这一产业的属性和未来的发展方向可以参照光伏产业的多晶硅料 。
03 产能军备赛从产业格局来看，我国锂电铜箔出货量持续增长，2020年同比增长17.7%至14.6万吨 。按出货量计我国锂电铜箔行业CR5达51.7%，其中灵宝华鑫、诺德股份、嘉元科技占比分别为 16.0%、13.0%、10.1%，没有真正意义上的绝对龙头 。
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中信证券预计2021-2025年全球锂电铜箔需求量将从31.5万吨增至101.2万吨，CAGR达到40％ 。锂电铜箔需求的快速增长导致2021-2022年铜箔行业出现供不应求，行业迎来景气周期 。
在铜箔未来供不应求的背景下，超薄化的技术路径下，竞争格局较为分散的局面下，可谓先入关中者为王 。因此，各大铜箔厂商拉开了产能扩张军备赛 。

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