投稿|公考这么热，中公教育为何一年亏20亿？( 二 )
2019年和2020年 ， 中公教育的88%和73.5%的收入来自线下面授 。不同于线上授课的边际成本几乎为0 ， 线下授课 ， 学员越多 ， 需要配备的师资越多 ， 有的产品还包食宿 ， 退费率的上升会压缩利润空间 。
具体表现是 ， 2021年收入下降了三成 ， 但成本费用却未见减少 ， 甚至高于2020年 。通过预计收入与预计亏损计算 ， 2021年成本费用约89-97亿元 ， 2020年成本费用合计才不到89亿元 。
中公教育在公告中将业绩下滑归咎于对疫情影响、需求收缩及市场竞争等形式估计不足 ， 经营计划调整不及时 。
协议班高退费率 ， 这看似是亏损之因 ， 实际上是另一个游戏里的重要角色 ， 这个游戏是金融游戏 。
02 明修教育 ， 暗搞金融明面上看 ， 中公教育做的是教育培训 ， 考公、考教师、考事业单位 。
最基础的模式 ， 流程是这样的：交钱给培训机构 ， 后续考试怎么样 ， 和培训机构无关；升级版的模式就是上文提及的协议班；在此基础之上 ， 中公教育升级了玩法 ， 又推出了学员贷 。
学员贷的模式下 ， 学员与借贷公司（京东白条、百度贷款、理享学）签订借款协议 ， 考试不通过 ， 由中公教育还款并支付利息 ， 考试通过 ， 则由学员向金融机构还款 。
这种近似白嫖的模式进一步刺激了学员的需求 ， 但也必须承认 ， 无论是不过退款协议班模式还是更激进的学员贷 ， 带来的增量学员 ， 心智和意志大概率都次于原本的学员 ， 最终会产生大量的退款 ， 也正是上文中退款率上升的原因 。
暗地里 ， 中公教育更接近一家倒腾现金流的金融公司 。
在最基础的模式中 ， 培训机构所能获得的是 ， 学员的培训费 ， 可能采用全额预交制 ， 也可能是先缴纳一部分；
协议班的模式 ， 一方面价格高出普通班不少 ， 另一方面刺激了新需求 ， 扩大了现金流的来源；
学员贷的模式下 ， 现金流入就更丰沛了 。
2020年 ， 中公教育协议班模式有237亿元现金流入 ， 比2019年的174.6亿高出了35.7% ， 2021年也基本保持了2020年的激进模式 ， 2021年前三季度现协议班金流入161亿元与2020年前三季度的169.8亿元基本相当 。
收费到退费中间的时间 ， 培训机构无偿占有学员的大部分培训费 ， 然后买个理财 ， 妥妥的套利行为 ， 吃差价正是金融机构的玩法 。
2018年-2020年 ， 中公教育滚动购买理财产品约171亿元、270亿元、410亿元；年末账面交易性交融资产余额22.53亿元、17.54亿元、9.83亿元；理财收益占归母净利润的9.2%、10.2%、7.8% 。
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在这样的玩法之下 ， 中公教育不应当缺钱 。事实是 ， 中公教育在大量借款 ， 2019年取得借款33.4亿元 ， 2020年52.69亿元 ， 2021年前三季度为43.69亿元 ， 此外中公教育还想大额募资 ， 还因为存贷双高被媒体质疑资金的真实性 。
借款和学员贷模式 ， 都会让中公教育增加利息支出 。中公教育为什么愿意牺牲利润来换取现金流入？换句话说 ， 资金的去处是哪里？为什么2021年 ， 中公教育现金流出现恶化？
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