{调取该文章的TAG关键词}|资本为何追捧“空气炸锅第一股”？( 三 )
根据招股书 ， 比依股份提及自身的竞争优势包括“稳定的客户关系、出色的技术设计、快速的订单交付、自动化及规模化生产、完善的质量管理、卓越的组织管理优势”等六方面 。
但我们认为 ， 这其中的大部分都是相较于规模较小的代工商 ， 对于体量均等的代工商 ， 如天喜厨电与嘉乐智能及一些知名品牌商如苏泊尔而言 ， 这其中多数优势便不复存在 。
综合考虑所有竞争者 ， 我们认为技术研发、设计能力与客户关系是小家电代工商最核心的竞争壁垒 。
这方面 ， 比依股份的现有实力包括研发方面：截至去年7月末 ， 公司拥有的8项发明专利 ， 19项实用新型专利；195名研发和技术人员 ， 其中48名工程师 ， 以及每年3%的研发费用率投入 。
客户关系方面：公司与Philips/飞利浦、NEWELL/纽威品牌、 SharkNinja/尚科宁家、De'Longhi Group/德龙公司、SEB/法国赛博集团等头部客户的稳定供货关系 。
但目前有个疑问 ， 如果九阳、苏泊尔这些技术成熟 ， 又具备完善制造体系的小家电品牌商大举切入代工领域 ， 与比依股份抢食蛋糕 ， 其业绩将会受到多大的影响？
不可忽视的隐患从财务数据看 ， 当前的比依股份绝对算得上一家好公司 。再考虑到公司发行时明显低于同行的市盈率（静态PE23倍低于同行29倍） ， 如果能以12.5元发行价买入绝对是一笔划算的买卖 。
不过 ， 企业的发展是一个动态、由多维因素推动的结果 ， 当前的价格是否将企业隐含的风险考虑进去也很重要 。
在我们看来 ， 比依股份这家企业未来发展中面临着三大不得不应对的风险 ， 分别是激增的应收账款、公司实控人的多产业运作以及产品单一 。
在应收账款方面 。招股书显示 ， 2018年-2021年上半年 ， 比依股份的应收账款占营收比例分别为：11.07%、18.27%、25.74%、38.12%（年化处理19%左右） ， 高于同样做小家电出口代工业务的新宝股份 。
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公司解释称 ， 应收账款增加的主要原因是产品结构调整、业务规模扩大、第四季度销售占比上升以及优质客户信用期相对较长等多种因素综合所致 。
分析发现 ， 公司所称基本属实 。其中应收账款比例最高的2020年 ， 是因为飞利浦等大客户第四季度增加了进货 ， 而账龄又在3个月左右 ， 从而导致当年应收账款大增 。
由于比依股份的应收账款赊账方都是一些头部大品牌 ， 过往产生的坏账并不多 ， 一年之内偿还率达97%以上 。但值得注意的是 ， 公司对主要客户的账期有延长倾向 ， 如对第二大客户美国纽威品牌的账期由3个月延长至4个月 。
延长的账期导致的应收账款比率增加 ， 除了增加坏账的风险之外 ， 还对公司的资金造成占用 ， 影响总资产周转率 。
【{调取该文章的TAG关键词}|资本为何追捧“空气炸锅第一股”？】在实控人的多产业运作方面 。招股书显示 ， 比依股份的最大股东是闻继望 ， 合计持有上市公司股份比例达83% 。其目前担任的职务 ， 除了比依股份董事长之外 ， 还是比依集团的总经理兼执行董事 ， 宁波金得基发展有限公司（以下简称“金得基发展”）的董事长 。
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