{调取该文章的TAG关键词}|资本为何追捧“空气炸锅第一股”？ {调取该文章的TAG关键词}

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文 | 市值观察，作者 | 蓝色多瑙河，编辑 | 小市妹

2月18日， “空气炸锅第一股”比依股份（603215.SH）登陆A股。公司随即开启涨停模式， 6天收获6个涨停板。2月28日，比依股份股价开始调整，但截至目前仍较发行价翻了一倍还多。
一家看似边缘化的小家电企业，却备受资本追捧。本文将围绕此展开讨论以下三个问题：

1、比依股份的商业模式是什么，行业前景如何？
2、比依股份的赚钱能力如何，未来能否持续？
3、这家公司存在哪些潜在风险？

普通商业模式的非普通表现比依股份身处家电行业，经营的产品也仅限于空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等加热类厨房小家电领域，而且从产业链分工上看，公司是一家近乎100%的代工商。
如果仅从“小家电代工商”的这一特点看，这家公司业绩增长想象力有限。然而， 2018年-2020年，比依股份的营收与净利润年复合增速分别为37%与53% ，其20%与8%的毛利率与净利率均值也不逊色于任何一家知名小家电品牌商。

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首先看高业绩增速。
当前，小家电行业增速放缓已是不争的事实。据Statista数据库的数据显示， 2019年度全球小家电市场总收入约为2019亿美元， 2012-2019年度复合增长率约为2.73% 。而2019-2025年，预计复合增长率将仅保持在2.50%左右。

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2.50%的增速是什么概念？
不仅不及我国GDP增速，连代表通胀率的CPI增速也未必跑得过。
但其实这对比依股份这种专注于生产环节的制造商影响并不大，因为上述市场规模是从品牌商零售额的角度统计的。
作为生产商（OEM/ODM模式），比依股份所处的情况要好得多。
相对于小家电品牌商全球分散的市场格局，小家电生产商集中度高了许多。中国家用电器协会数据显示，近年来，全球小家电出口市场份额的近一半来自中国制造商，其中美国约70%小家电由中国制造。

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这些代表“中国制造”的隐形冠军分布在长三角、珠三角以及环渤海等区域，形成了齐备的小家电产业链集群，产品出口到世界各地。
其中在厨房加热类小家电领域，比依股份、天喜厨电和嘉乐智能位居行业前三。
小家电制造端的高集中度直接为出口增速创造了有利条件。上述数据进一步显示， 2019年中国小家电出口额约323亿美元，截至当年的三年CAGR约10% 。