投稿|财报前瞻：并购又添丁，Salesforce的投资者苦等盈利日投稿

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文 | 美股研究社

Salesforce的股价与其他软件股一样下跌，较300美元以上的高点下跌约30% 。其估值约为23财年收入的6倍，现已重置为合理的历史标准。
软件行业资深人士都清楚地知道，salesforce是引发整个SaaS热潮的公司。
当创始人马克·贝尼奥夫还是甲骨文创始人拉里·埃里森的门徒时，他设想软件不需要放在某人的计算机上，而是可以在互联网上共享和使用。
20年过去了，Salesforce已经是市场上最大的SaaS公司之一。
与其他软件/SaaS股票一样，Salesforce的价值已从峰值下跌了约30%，仅今年迄今为止，其损失就已超过20% 。不少投资者想知道的是：Salesforce的底部在哪里？

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烧钱并购，Salesforce还有利可图吗？多年来，我对Salesforce的看法在正面和负面之间摇摆不定。
现在，在衡量了公司最近的业务趋势和最新价格之后，我对它持中立态度。
首先，谈谈Salesforce的估值。以目前接近197美元的股价计算，Salesforce的市值为1938.8亿美元。
在扣除Salesforce最近资产负债表上93.9亿美元的现金和105.9亿美元的债务后（多年持续奢侈的并购支出最终将Salesforce推入净债务状态，这在科技股中是罕见的），由此得出的该公司企业价值1950.9亿美元。

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Salesforce FY23 （Salesforce Q3收益发布）
同时，对于23财年，该公司发布了同比约20%的收入增长指引，即317-318亿美元。
使用该收入范围的中点，我们得出当前估值为6.1倍EV/FY22 revenue 。从历史上看，Salesforce的估值通常在5.5到8.5倍的远期估计之间交易，因此该公司现在基本上恢复到“正常”估值，既不会太便宜也不会太贵。
对Salesforce来说，好的一面是，增长保持得非常好。Salesforce的年收入可以达到约300亿美元，并且仍预计年增长率约为20%，这一事实并非易事。
核心业务Sales Cloud收入仍然保持百分之十几的增长，这一事实也反驳了一些认为Salesforce在过度饱和市场中运营的空头观点。
与此同时，外界对Salesforce盈利能力的担忧继续存在。
在产生大规模营收的情况下，Salesforce仅从公认会计原则的角度来看是盈亏平衡的。营业利润率是健康的，但这仅仅是因为Salesforce使用了被排除在指标之外的大量股票补偿。
Salesforce员工人数继续增长，其激进的并购策略通常也无助于其盈利之路。
简而言之：我认为Salesforce目前既不是明显有利可图的买卖。它可能值得一个小的仓位或添加到您的候补名单中，但尽管最近有所下降，但我现在并没有急于购买大量Salesforce 。
具备增长持续性，但Salesforce受盈利能力困扰首先，谈到Salesforce的积极因素，即规模庞大具备一定的增长的持久性。
Salesforce 第三季度的总收入同比增长 27% 至 68.6 亿美元，超过华尔街预期的 68.0 亿美元（同比增长 25%）。下图展示了 Salesforce在第三季度的收入是如何按产品线划分的：