新能源|上机数控：挑战隆基一体化的路，已无法回头新能源|投稿

【新能源|上机数控：挑战隆基一体化的路，已无法回头】
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文丨阿尔法工场

2021年第四季以来，多数新能源股票走入了杀估值的通道， 30%以上的跌幅者比比皆是。
这其中，最惨的当属被誉为“小隆基”的上机数控（603185.SH）。从2021年9月2日收盘价349.66元一路下跌至2022年2月21日119.6元，跌幅高达65.8% 。
而就在不久之前，以光伏设备起家将业务延伸到单晶硅的上机数控，还是赛道股的星中之星。复权来看，从2019年12月2日16.47元的收盘价，上涨到2021年9月2日的349.66元，涨幅高达2023% 。
不到2年的时间里上机数控走出了20倍波澜壮阔的行情，令人瞠目结舌。
就在近期，历经股价大起大落的上机数控再次引发了市场的关注，三个交易日涨幅超过20% 。
股价大幅上涨的原因除了资金上面的博弈外，也存在着基本面的变化。
2月24日晚间，上机数控公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资118亿元建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。
众所周知，工业硅是生成产多晶硅的原料，而高纯晶硅也就是我们常说的多晶硅或者硅料，是生产单晶硅的原材料。
此举意味着上机数控意在打通上游原材料渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。
然而，事实真相并非看起来的那么简单，上机数控此举或许更多是出于无奈。
01、卷得太厉害了上机数控本次扩产的是硅料。硅料在近两年可谓大放异彩，投资者对此应该不会陌生。
得益于产业的高景气度以及产能错配等问题，硅料极为稀缺，其价格从2021年初的85元/KG一路上涨到243元/KG ，最高价甚至超过了270元/KG 。
可以说， 2021年光伏产业链始终围绕着多晶硅的价格变动而变化。“拥硅为王”是这一情形最真实的写照。
因此，多晶硅企业赚得盆满钵满。阿尔法通过调研发现，众多硅料企业，生产成本甚至可以低于50元/KG 。而2021年超过半年以上的时间，硅料售价高达200元/KG 。
历来火热的赛道从来不缺乏资本的追逐，面对巨额的利润，各大厂商开始蜂拥而入。
据不完全统计， 2021年硅料端扩产164.5万吨，相当于现在产能的两倍，同比增幅超过5倍。若产能释放后可以支撑超过600GW的组件需求。
而两年后乐观的组件需求不会超过350GW ，如此看来未来势必出现产能过剩的情形。
如此看来，上机数控大规模扩产硅料的选择不是特别明智。
然而，部分对光伏产业有所了解的朋友们不会这么想。相反，他们的观点是上机数控整合上游资源的战略是明智且必要的。
其一，当前上机数控参与的硅片产业环节竞争态势较硅料有过之无不及。
在硅片领域，一直流传着隆基和中环双寡头的传说，二者在硅片领域耕耘数十载，建立起了精益生产模式。
拉晶、切片等环节存在明显的技术优势，较早完成了产业链的整合，覆盖到硅料、电池、组件、设备，建立起较深的护城河。