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书评|【书评】牛市还是熊市应该在意吗？( 三 )


书评|【书评】牛市还是熊市应该在意吗？
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牛市和熊市对长期投资者来说并不重要，2005年至2017年6月，如果始终选择低估值、成长稳定类股票，年化复合收益率为18.20%，年化超额收益率为3.46%（见表14-3） 。
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即使在2008年的最高点买入，持有至今仍然会获得40%的收益 。我不知道这个统计数据是不是噪声，但是这跟我20多年的投资经验是吻合的 。
对长期投资者而言牛熊并不重要并非所有投资策略都需要在意是牛市还是熊市 。对于投资者来说，应该考虑的首要问题就是投资策略 。从投资策略图谱（见图14-3）上看，有基于相信市场有效还是市场无效的策略，也有长期的和短期的策略 。
在最无效的市场中，大家可以做价值投资，在最有效的市场中，只能做指数投资 。如果你选择了基于价值投资的长期策略，以及基于市场有效的指数化策略，是没有必要在意牛市还是熊市的 。
短期策略分两类，第一类是根据趋势，根据价格的数量模式技术分析进行投资，这类也不需要考虑是牛市还是熊市；第二类短期策略需要考虑短期的变化，即基于基本面加预期的变化 。
唯一需要在意是牛市还是熊市的就是短期策略中的第二类 。我始终假设自己没这个能力，这样我的投资策略就能建立在自己没有能力准确预测的基础上 。
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说到短期，我说点跟前面不一样的观点 。我拜访了大量公司，市场中新龙头公司的成长性要大大超过所谓的新兴公司的成长性，现在市值在300亿～500亿元或超过500亿元的很多公司市盈率相对盈利增长比率（以下简称PEG）不到1，而那些小公司的PEG甚至大于2或3，所以，现在龙头公司的成长性绝对超过市值50亿元以下的公司的成长性 。
而且，收购重组也只有龙头公司的份儿，没有中小公司的份儿 。总结起来，部分短期变化的策略是需要在意是牛市还是熊市的，但更多的投资策略可以不需要关心是牛市还是熊市 。
尊重市场，相信未来为什么有很多人坚持时机选择的投资策略？原因是什么？既是投资者贪图快速获利的企图在起作用，也是现在的市场格局造成的结果 。
在相对排名的制度下，投资者更关心相对的表现，一个星期、一个月的相对表现 。所以在这里，时机选择就成为一个非常重要的因素 。证券行业有一个经营上的秘密，那就是该行业特别喜欢行业排名，为什么？
由于我们没有能力预测经济，无法左右我们面对的经济环境，也无法规划经营成果，唯有希望通过比别人做得更好，用更靠前的排名来获得市场青睐 。
这种策略是不对的，原因是其出发点不是靠做的事情更正确来吸引客户，而是靠比别人相对排名更靠前 。
我当年负责投资研究的时候，曾经设想过一个理想的投资方式 。
先找一群宏观经济学家对未来的经济走势做一个判断，判断之后就知道哪些行业是能增长的，哪些行业是不能增长的，接下来再做个股筛选，这样从宏观到行业再到个股一条线做下来，这个过程，我当时觉得很完美 。

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