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新能源|镍的史诗级逼空，一场跨国资本金融战( 二 )



资料来源：SMM、Mysteel、各公司公告、天风证券研究所
可以说，镍资源受地域分布所限，未来中国镍的紧缺较锂尤甚 。
02、不锈钢不背锅镍被称为“工业维生素”，世人只知锂电池中的三元电池用镍，不知镍的最大用途在不锈钢上，该领域消费占全球比例高达70% 。
新能源|镍的史诗级逼空，一场跨国资本金融战
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其原理不难理解，为了耐还原性酸和碱介质的腐蚀，必须向钢中加入镍 。加镍后的不锈钢可显著强化不锈钢的不锈性和耐蚀性，被广泛用于工业机械制造、家庭用品以及航空航天、坦克舰艇、原子能反应堆等领域 。
我国不锈钢中含镍较多的300系产量占比超过50%，在不锈钢体系中占据重要地位 。以含镍的300系不锈钢中，镍的成本占比超过50%，因此镍价格的波动对不锈钢的生产成本将产生重大影响 。
由于近两年不锈钢市场中下游的贸易企业和加工企业也较少进行冬储，过低的社会库存，也导致市场价格传导十分迅速 。
虽然近期不锈钢也出现一定幅度上涨，可是明显滞后 。按照当前的镍价，不锈钢生产企业生产成本已出现倒挂 。
可以看出，较低库存叠加下游不锈钢是构成镍涨价的原因之一 。但显然不是本轮镍逼空行情的缘由 。
03、动力电池未来不缺镍动力电池未来呈现出提升能量密度的高镍化趋势，镍在电池端的用量逐步提升 。
【新能源|镍的史诗级逼空，一场跨国资本金融战】预计25年电池领域用镍需求将达到58万吨，5年CAGR=48.62%，需求占比将从20年的3%提升到25年的17% 。
新能源|镍的史诗级逼空，一场跨国资本金融战
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2021年，在新能源车需求高景气度的前提下，镍价总体上行的态势 。同时受疫情、运输、人力等问题影响，供应增长速度不及需求增长速度，镍供需平衡总体短缺 。
不过，印尼青山第一批NPI转产高冰镍已然出炉，意味着新能源用镍的供应渠道被打开，印尼大量的镍生铁可以通过转产高冰镍从而进一步补充新能源的镍需求 。
另一方面，在印尼持续实施禁止镍矿出口后，印尼镍铁出口快速增长，镍铁较好地弥补了镍资源的供应 。据SMM数据显示，2021年印尼镍生铁产量预计88.96万金属吨，较2020年增长 50%，2022年印尼镍生铁产能持续投放，印尼镍生铁产量有望延续大幅增长态势 。
新能源用镍的短缺预期大幅收窄，在产能继续释放，需求有望增长的背景下，或迎来供需两旺的局面 。从长期来看，供给紧张改善拐点有望出现在2022年 。
因此，新能源方面的需求也不是镍出现大幅逼空的原因所在 。
04、被巨头逼仓青山控股，这家来自温州的民营企业，09年漂洋过海来到印尼从事冶金行业 。
曾经的青山名不见经传，而如今的青山各类不锈钢产能超过千万吨，全球市场份额的20%以上，年营收超过2000亿，成功入围世界500强 。
在镍资源上，青山可以称得上王者 。镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨 。
青山凭借着资源优势在市场上呼风唤雨，2021年2月底，青山完成镍铁冶炼高冰镍的技术，打消了新能源用镍短缺的预期 。3月初，向华友和中伟供应高冰镍，这一套组合拳下来使得去年紧缺的镍价一度大跌 。而此时，作为空方的青山完成了一波收割 。

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