投稿|小牛电动的光环都去哪了？投稿|看财报

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文｜市值榜，作者｜何玥阳，编辑｜嘉辛

连续下跌了一年的小牛电动迎来了2021年财报。
2021年，小牛电动销量首次突破百万，达到103.9万辆，同比大增72.5% ，收入方面也增长了50%以上，对比此前增速的连年下滑，这一数据算得上是对“销售瓶颈论”的有力回击。
收入走出了漂亮的探底回升，但利润层面就没这么乐观了，毛利率下滑，净利润增速也没有同步跟上收入增速。
业绩会上，小牛电动表示2021年是迄今为止最成功的一年，不过财报出来以后，小牛电动美股股价下跌了16.86% 。
到目前为止，小牛电动的滚动市盈率已经降到了18左右，这意味着这家把互联网思维带进电动两轮车行业的公司，在其估值上，已经不再享受“互联网”和“科技”带来的溢价。
其中固然有美股市场整体受挫的原因在，但在股价较最高点跌去八成之后再次加速下跌，投资者对于小牛电动前景似乎信心不足。
高端电动两轮车卖不动了？小牛出生在聚光灯下，一开始就万众瞩目。它的创始人是被称为天才少年的李一男：15岁考入原华中理工大学（现为华中科技大学）少年班， 26岁成为华为公司副总裁， 38岁出任百度CTO ，李彦宏当时并不吝惜自己的赞美， “世界能做百度CTO的不超过三人，李一男就是其中一位” 。
有了李一男这块金字招牌，小牛电动很快被组建起来，主要员工皆是来自FrogDesign、华为、百度、小米、艾默生、乐视等顶尖公司。
全员“科技人”打造出了“科技感”“高端”“智能化”的小牛电动车，小牛还因此被称为“两轮电动车界的特斯拉” 。
如果说2015年李一男入狱造成公司人心不稳、投资人信心不足是年轻的小牛遇到的第一个坎，那么2020年的收入仅增长17.7% ，在雅迪、新日和爱玛中垫底就是小牛遇到的第二个坎。

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小牛前期的高速增长，除了产品本身与其他电动车品牌有差异化外，也与吃到了政策红利有关。
小牛电动车是第一个使用续航更好、电池寿命更长、更轻便的锂电池的品牌。原本的铅酸电池在2015年成为消费税的征收对象，竞争力下滑，给了锂电池机会。2019年正式落地的新国标对车身重量做出了规定，锂电池的竞争力更强了。
就这样，小牛享受到了政策红利期，收入节节高升。
2020年，疫情对于高线城市的影响更甚于小县城，高端的小牛受影响更重，收入增速垫了底。
进入2021年，小牛一改颓势，销量大增72.5% ，收入37.045亿元，同比增长51.6% 。伴随着收入的增长，小牛电动的线下门店也从2018年底的760家增加到了2021年底的3108家，平均每天新开超过两家店。