投稿|透视浪潮信息的资本底子投稿

文章图片

文 | 节点财经，作者 | 零度

2021年A股的走势难免让亲历者有些“亲者痛仇者快”的感觉。然而浪潮信息却给市场交出了一份满意的成绩单，全年上涨32% 。
回调的回调、震荡的震荡，而浪潮信息却涨了，对于现在“草木皆兵”的市场而言，不禁担忧会不会杀估值？再一看估值，才21倍，位于历史的绝对低位，比之计算机硬件行业中值38.27，也低了45%，看起来安全得很。

文章图片

这么看来，去年大幅跑赢大盘是不是有点别的意味？比如——拐点将至？
本文我们将从低估值的原因以及估值逻辑来拆解浪潮信息的“浪”与“潮”，答案便在浪潮之下。
01 估值低？壁垒不高，生意不大赚钱去年浪潮信息涨了这么多，低估值应该不是因为股价低了吧？非也非也。它曾经一度从18涨到46，与其过往的辉煌战绩相比，30%的涨幅实在是小巫见大巫了。
好好的浪潮信息为什么一下子跌下去了呢？
2018年-2019年，全球服务器出货量出现了下降，中国服务器市场规模增速也急剧放缓，行业景气度下行。然而2020年受疫情影响，“云”又站了起来，而高性能服务器主要都是云计算客户在采购。后面下跌，除国内外经济影响以外，可能一个是股价涨得快了，一个出于对疫情过后服务器的景气度拿不准，到底是事件触发的好转还是底层供需关系的本质变化也尚需持续性来验证。加之浪潮信息的基本面不怎么漂亮，一直也是广为市场诟病的地方。
从财报数据看，区区百分之十几的毛利率，十几的ROE，浪潮信息实在不算是一门好生意，对其科技属性也存疑。再看净利率，3%以下的销售净利率，一张脸写满了“不赚钱”三个字。

文章图片

浪潮信息的基本面真的有那么差吗，也不见得。
毛利率低与其业务的商业模式有关，其上游是英特尔等国际巨头，下游是阿里、百度等互联网巨头，而中游的服务器组装环节壁垒则没有那么高，较上下巨头处于弱势地位。科技属性没有那么硬，议价能力当然也就弱了点。
但服务器也并非全然没有技术壁垒，服务器的组装和电脑的组装的逻辑并非完全一样，还是要根据各行各业的需求进行配置和改良（根据Gartner数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，在中国浪潮通用服务器市占率31.5% 。IDC数据也显示，2020年浪潮AI服务器市占率全球第一。）
虽然对上下游不占优势，但是浪潮信息本身还是实打实的国际服务器龙头。三率虽然低，但2017年以后也开始有略微改善的迹象，尤其2020以后，ROE又难得回到了12左右。生意模式虽然不太赚钱，但也不能就说基本面差。
02 “浪”：从发展历程看战略迭代要说IT行业对社会的影响在这30年里演绎的是淋漓尽致，淋漓到什么程度呢？关系到几次社会的转型发展。从互联网时代到移动互联网时代到产业互联网时代；从信息化到数字化，生产力效率与生产关系也经历了不断的提升。可以说，这每一步的突飞猛进，都离不开IT行业的发展、IT技术的变革。