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硬科技|IPO速递｜上会前夕营收暴涨4倍，海光信息900亿估值背后有泡沫么？( 二 )


公开资料显示，为扶持CPU产业发展，国家一度调整了2021年和2022年的国产桌面CPU替换比例，力争在2022年6月前完成工程实施，甚至给予各大研发企业大额政府补助 。
但对于庞大的运营与研发投入来说，来自政府的补助也只是杯水车薪 。海光信息表示，2019年至2021年，公司计入当期损益的政府补助为2029.91万元、4101.21万元、4677.52万元，更多的资金则需要企业自行解决 。
为此，海光信息负债逐年上升 。根据招股书（上会稿），2019年至2021年，海光信息负债合计分别为28.44亿元、34.45亿元、41.96亿元，资产负债率为49.94%、38.19%、40.12%；货币资金余额分别为0.4亿元、15.1亿元、19.6亿元 。
而截至2021年底，海光信息短期借款为1.5亿元，一年内到期的非流动负债5.83亿元，合计流动负债15.62亿元，尽管当年货币资金能够覆盖同期流动负债，但高研发投入之下资金仍不够宽裕 。
查阅海光信息现金流数据发现，2019年至2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.76亿元、-3.77亿元、5.98亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-9.26亿元、-10.83亿元、-8.34亿元；筹资活动产生的现金流量净额分别为-0.31亿元、29.31亿元、-0.65亿元 。公司对于资金的渴求可见一斑 。
海光信息曾在招股书（申报稿）中直言，公司现有高端处理器产品研发、推广等诸多方面仍需继续投入大量资金，在经营亏损状态下公司营运资金依赖于外部融资 。
而现在，经过2021年下半年的业绩暴涨，海光信息对于规模的渴望更加强烈 。海光信息指出，未来公司规模还会进一步扩大，如果能够顺利发行，公司资产总额、净资产规模都将增加，公司的资产负债结构亦将会得到进一步优化，有助于提升公司的抗风险能力以及公司的发展速度 。
高投入、高估值下的技术攻坚科创板上市标准，重点并不强调营收与债务状态，而是将关注点聚焦在企业技术立身的独立性 。为此，海光信息在研发方面的投入毫不吝啬 。
数据显示，2019至2021年，海光信息研发支出分别为 8.65亿元、10.9亿元和15.85亿元，报告期内累计研发投入为 35.39亿元，营收占比达到 95.35% 。
与此同时，报告期内，海光信息研发支出资本化的金额分别为 6.89亿元、5.58亿元和 8.4亿元，研发支出资本化比例分别为 79.71%、51.18%和 53.02%，形成了庞大的自研无形资产 。
而截至2021年12 月31日，海光信息的研发技术人员也达到1031 人，占员工总人数的90.20%，其中拥有硕士及以上学历人员 749 人，占员工总人数的65.53% 。
令市场担忧的是，海光信息如此巨大的研发投入与人才队伍建设，均是在与AMD合作下进行 。招股书显示，2016年3月和2017年10月，海光信息旗下海光微电子、海光集成分别与AMD签署了《技术许可协议》，约定了AMD将高端处理器相关技术及软件许可给两家合资公司，共同生产合资产品 。
也正是在获得AMD授权后，海光信息发展呈现出突飞猛进的态势，2018年第二季度海光CPU正式上市，报告期内海光信息的主营业务收入也主要为合资产品收入 。
不过，根据海光信息与AMD签署的技术授权许可协议规定，AMD仅提供技术授权及针对该技术授权的部分服务支持，而不会提供后续更新技术 。尤其是在2019年海光信息被美国列入“实体清单”后，AMD就主动停止了与EAR受控技术相关的技术交流活动 。
海光信息坦承，AMD停止提供后续技术支持服务对公司技术研发进度造成了短期的不利影响，“但公司通过对授权技术的消化、吸收，独立完成了海光二号和深算一号产品的成功量产，全面掌握了相关技术授权内容 。”

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