硬科技|IPO速递｜上会前夕营收暴涨4倍，海光信息900亿估值背后有泡沫么？
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自从国产CPU研发重回“大国重器”赛道，围绕其布局的资本市场便炙手可热 。
根据钛媒体APP 3月17日消息，继龙芯中科科创板过会后，国产CPU龙头海光信息技术股份有限公司（以下简称“海光信息”）于今日上会科创板 。至此，龙芯中科、天津飞腾、华为鲲鹏、上海兆芯、申威科技、海光信息六大国产CPU厂商，已有其二预计登陆资本市场 。
值得注意的是，海光信息的市场估值或可能成为国产CPU科创板的天花板 。按照海光信息披露数据，本次IPO拟公开发行不低于10%的股权，募集资金91.48亿元 。以此计算，一旦成功上市并募集资金，海光信息估值将可能达到914.8亿元，是此前龙芯中科估值的2.6倍，直接超过目前98%的科创板企业 。
然而，上会前夕，2021年营收较上半年猛涨4倍、净利润抹平3年亏损、现金流紧张、关联交易占比较高、9成营收依赖大客户等问题仍然让海光信息饱受市场争议 。尤其是海光信息被美国列入“实体清单”后，AMD停止向其提供相关后续技术交流活动，重压之下，海光信息的自主研发能否顺利突围？2022年业绩增长又能否持续？
对此，钛媒体APP致函海光信息进行咨询，截至发稿尚未收到正面回应 。
半年营收猛涨4倍公开信息显示，顶着国内芯片产业的东风，海光信息于2014年成立，此后便因营收规模较小，研发资金投入较大长期陷入亏损状态 。
根据2021年11月8日海光信息首次披露的招股书书(申报稿)，2018年至2021年上半年，公司营收分别为0.48亿元、3.79亿元、10.22亿元和5.71亿元，净利润分别为-1.8亿元、-1.37亿元、-0.83亿元和-0.97亿元，扣非净利润分别为-1.74亿元、-0.93亿元、-0.95亿元和-0.68亿元 。
尽管科创板的上市标准，明确允许持续亏损的公司上市,但前提也要求公司的生产经营保持稳定，具有稳固或后续可提高的盈利能力 。
正当行业担忧海光信息的处境之际，仅仅4个月后，其业绩就迎来惊人转机 。3月7日，海光信息更新招股书（上会稿）指出，截至2021年底，公司实现营收23.1亿元，是当年上半年的4倍，净利润实现4.38亿元，扣非净利润实现2.65亿元，一举抹平了2018年以来的账面亏损 。
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海光信息招股书数据及东方财富Choice数据整理
对此，海光信息给出的解释是“市场需求增加较快，以及公司 DCU 产品实现规模销售 。”
然而，梳理招股书（上会稿）内容可知，海光信息的大部分营收实际上来自于关联交易与公司大客户 。数据显示，2019年至2021年，海光信息关联销售合计营收占比分别为 87.39%、55.83%和 65.95% 。若将报告期内经销商销售穿透后向关联方的销售比照关联交易披露后，这一数据达到87.39%、56.24%和 66.04% 。而截至2022年1月31日，海光信息在手的21亿元订单中，来自关联方的在手订单金额就有12.74 亿元，占比超6成 。
与此同时，2019年至2021年，海光信息向前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为 99.12%、92.21% 和 91.23% 。截至2022年1月末，客户A 及其子公司该期间向公司采购的CPU、DCU 所生产的服务器等产品对外实现销售的比例超过 60% 。
亟需融资“输血活脉”事实上，在业内人士看来，尽管2021年业绩实现大幅跃升，但海光信息“钱紧”的状态并未得到彻底改变，这也是为什么海光信息冲击科创板时动辄就筹资90亿元的根本所在 。
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