投稿|大赚157亿，紫金矿业的危与机( 二 )
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原因在于，贡献收入更多的冶炼业务，赚的是“加工费”，毛利率不到1%；而矿产金和矿产铜业务，属于开采环节，也是金属产业链上受金属价格影响最大的环节，毛利率可达30%至69% 。
紫金矿业生产出来的各类黄金（包括标准金锭、冶炼金和贸易金），最终都通过上海黄金交易所对外销售，2015年以来，这部分收入占紫金矿业总收入的比重在36%至53%之间不等，上海黄金交易所也始终是其最大客户 。
包括矿产铜、冶炼铜在内的各类铜产品，则经过金属贸易、加工企业等渠道最终进入电气、轻工、机械制造等领域，被用于电线电缆、铜箔、铜管等多种产品上 。
对比2021年1月紫金矿业为自己定下的 “五年规划”和2030年发展目标，2021年紫金矿业的矿产金和矿产锌尚未达到预期，矿产铜超出预期，成为今年业绩大增的重要功臣 。
从全球排名来看，2021年，紫金矿业位居全球黄金企业第3位，全球金属企业第9位，距离“全球前五”的目标仍有较长一段距离 。
市界此前曾在《紫金矿业凭什么跑赢茅台》一文中提示，长期海内外并购导致紫金矿业相比全球矿业巨头，具有更为明显的流动性风险 。
2021年末，紫金矿业货币资金142.22亿元，同比有所提高，短期带息债务276.99亿元，同比有所回落，资金压力有小幅缓解，负债率也从去年的59.08%降至55.47% 。
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但鉴于目前货币资金仍与一年内到期的带息债务之间存在134.77亿元的缺口，且持续并购可能继续加大债务规模，因此资金缺口仍是接下来值得关注的一个风险点 。
02、矿业巨头炼成记目前总市值2710亿元的紫金矿业，早已是福建省内市值排名第三的上市公司 。但如果回看30年前，其也只是一座因品位过低而被下放至地方的矿山 。
1992年前，曾经参与过紫金山金矿普查项目，并提出“上金下铜”预测的陈景河，已经从福建闽西地质大队调到了省地质科学研究所 。
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紫金矿业董事长 陈景河
但就在这一年，陈景河做了一个决定——放弃研究所的铁饭碗，带着妻儿回到紫金山 。在今天看来，这个决定无疑是改变陈景河命运，同时也改变这座大山未来走向的一个关键 。
对紫金山颇有了解的陈景河，在回到紫金山后，先是选用了一种低成本、高效率的技术路线，将紫金山的开发成本从预计的2900万元降至实际的700万元，紫金山一跃成为国内单体矿山保有可利用储量最大、采选规模最大、经济效益最好的黄金矿山，紫金矿业也得以于2003年和2008年分别登陆港股和A股 。
上市之后，紫金矿业利用矿产资源特有的周期性，从2015年开始以逆周期的方式在全球范围内大幅并购，截至当前已有9家金矿企业或矿山，7家铜矿企业或矿山，5家锌矿企业或矿山，花出去的钱不下300亿元，以金、铜、锌为主的矿产资源储量也得到大幅攀升，为后期产量提升提供了基础 。
“买买买”的同时，紫金矿业的技术优势是一个更为关键的因素 。
一方面，在买下开采权后，紫金矿业会对矿产资源进行“二次勘探”，挖掘出矿山的更大价值 。体现在财务上，就表现为大幅度摊薄单位产品的销售成本 。
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