投稿|买生物医药股票，能赚钱么？( 二 )
(1) 研发费用率
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上表中浅蓝底色的是2021年财报，其余都是2020年财报数据 。
除了迪哲医药、百济神州的营收规模远远小于研发投入以及上海谊众还未产生收入之外，剩下的78%的生物医药企业的研发费用率都大于5% 。
为什么以5%作为衡量标准呢？
根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2021年4月修订）》，对于科创属性认定的标准，研发费用率＞5%或者研发投入＞6000万元 。
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我们很惊讶地发现，让我们最赚钱的安旭生物，研发费用率也不高 。
12亿的营收下，研发费用仅支出5000万（占比4.87%） 。
按这个数字，都够不上科创属性的认定 。
而相比国外生物医药企业的研发费用率，我们确实要更加重视技术壁垒的提升 。
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关于行研的方法和上图的相关数据可参考：《不想投机，想投资：外行如何快速做行业研究？》 。
(2) 销售毛利率/销售费用率
销售毛利率和销售费用率，都在某个侧面反映了企业产品/服务的市场竞争力 。
销售毛利率越高，意味着成本与售价的差距越大 。
销售费用率越低，意味着市场推广的难度越小 。
所以，这两个指标从某种意义上可能形成相悖 。
传递逻辑：销售毛利率高→销售价格高→市场竞争力被削弱→销售费用需要提高→销售费用率高
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我们在上表中可以看到，生物医药行业的毛利率普遍较高 。
毛利率＞90%的企业，销售费用率相对偏高，只有诺唯赞还保持着12%的相对低位 。
销售费用率＜3%的企业，销售毛利率相对偏低，但奥泰生物、安旭生物还保持着82.25%和78.10%的相对高位 。
总结上述三个财务指标，二级市场的关注度：
销售毛利率＞销售费用率＞研发费用率 。
说明二级市场关注结果，胜于关注过程 。
销售毛利率高，最能体现生物医药企业的核心技术壁垒——
就是能用低成本的原材料/要素，产出高售价的产品/服务 。
而销售费用率和研发费用率，更体现销售和研发的生物医药企业的发展进程 。
发展进程（尤其是研发投入）更容易引起一级市场的高估值 。
恰恰因为一级市场的较高估值，挤占了二级市场的盈利空间，导致大盘下跌、行业受挫时，股票投资者赚不到钱 。
生物医药是一个长期发展的行业，与其关注短期的价格变动，不如着眼长期的价值增长 。
如果你认可人口老龄化以及随之带来的疾病发生率上升，生物医药就是一个值得长期投资的好赛道 。
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