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投稿|“港股快运第一股”来了，安能物流能否撑起“快运之王”？( 二 )


在此期间，安能物流零担物流业务快速崛起，2018-2020年产生营收分别为48.13亿元，53.35亿元，76.60亿元；2019-2020同比增速分别为10.84%，32.74% 。
另外，2018-2020年安能物流零担业务毛利率分别为12.95%，14.36%，14.85%，招股书显示毛利率的上升主要归功于规模效应和经营效率的上升 。
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然而，截止2020年拥有26000个网点的安能物流，2020年营收为70.82亿元 。
对比德邦物流，其2020年报显示：德邦截至2020年拥有30415个网点，实现营收为275.03亿元 。
痛斩快递业务后，安能物流依靠零担崛起、规模快速增长，甚至在2020年货运量突破千万吨称王，但缘何营收难以超越“货运量老二”？
在「不二研究」看来，或由于加盟模式的局限，加盟网点难免良莠不齐；规模化竞争之下，其降本增效的成果有限，恐难为安能物流的营收带来跨越式增长 。
快运之王，隐忧渐显在安能物流的摸索之路上，运输服务增长乏力，营运成本下降幅度有限等隐忧逐渐浮出水面 。
据招股书显示，安能物流的零担业务收入由运输服务、增值服务、派送服务三大板块组成 。其中，运输服务为其主要收入来源，2018-2020年安能物流运输服务实现收入分别为40.87亿元，41.76亿元，44.51亿元，2019-2020年同比增速分别为2.18%和6.60%；远低于安能物流零担业务总收入10.84%和32.74%的增速 。
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运输板块的收入为安能物流零担业务收入的主要收入来源，运输板块的增长乏力，为安能物流的一大隐忧 。
另外，据安能物流招股书显示，运输板块的经营成本干线运输和分拨中心成本组成 。据招股书显示，运输板块单位成本呈下降趋势，单位干线运输成本于2020年下降明显，由365元/吨下降至299元/吨，主要由于货运量和自营车队规模上升产生的规模效应以及疫情期间路桥费及燃油费的下降 。
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然而，「不二研究」发现，经计算后，2018-2020安能物流零担运输板块的毛利率分别为-0.39%，-7.47%，-8.29%，毛利率为负且成下降趋势，运输板块盈利能力呈下降趋势 。
单位成本的下降并未给安能物流零担运输板块带来毛利率的上升，而路桥费和燃油费在2021年已经恢复到疫情前水平 。
若规模效应的降本成果不理想，安能物流2021年的单位干线运输成本可能回升，其运输板块毛利率或将进一步下降 。
面对运输板块成本高企的症结，安能物流试图优化“加盟制”模式，增加自营分拨中心和汽车数量，提高自营能力，以此达到降本增效的效果 。
硬币的另一面，分拨中心和自有车辆的大量投放大幅增加了安能物流的资本开支 。
据招股书显示，2018-2020年安能物流购买物业、厂房、设备以及购买其他无形资产的资本开支分别为约2.2亿元、2.2亿元、6.7亿元 。高企的资本开支拖累了安能物流的现金流 。
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