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投稿|“港股快运第一股”来了，安能物流能否撑起“快运之王”？( 三 )


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招股书显示：2020年，资本开支的大幅提升归因于其大量采购高运力卡车 。
安能物流的运输车队采用自营+第三方结合的模式，截至2020年12月31日，其自营车队由约1500辆干线高运力卡车和2700多辆挂车组成，第三方车队有超1000辆卡车 。
「不二研究」认为，若安能物流未来继续加大自营车队规模，叠加增长的分拨中心，其干线覆盖力度将得到提升 。
然而，对比顺丰和德邦，安能物流旗下只有快运业务，分拨中心未来能否满载运营尚未可知 。
【投稿|“港股快运第一股”来了，安能物流能否撑起“快运之王”？】若分拨中心无法达到预定承载量，或难以支撑分拨中心产生的成本开支，并进一步拖累安能物流盈利能力 。
「不二研究」认为，对于自营车队和分拨中心的投入，短期内难以形成明显规模效应；安能物流唯有不断加大投入、进行“铺网” 。当运输板块陷入“瓶颈”，若想在零担赛道继续争锋，安能物流的第二增长曲线已经迫在眉睫 。
下半场至，前路何方？零担物流下半场，安能物流何处寻觅第二增长曲线？
在「不二研究」看来，其第二增长曲线或在于零担增值服务以及B2C大件电商业务的拓展 。
安能物流零担业务除运输板块外，还有增值服务和派送服务两大板块，其2020年零担业务的高增速亦归功于这两大板块 。
其中，派送服务2020年实现收入12亿元，同比增长近10倍，但增长的主要原因是安能物流对派送服务的统计口径进行了调整，将2020年7月以后的派送服务收入由以净额计入改为以全额计入 。
由此，派送服务对未来安能物流业绩的提振意义不大 。
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安能物流零担增值服务2018-2020年产生收入由7.2亿元增长至14.3亿元，近乎翻倍，且其毛利率亦在80%-90%之间，为2020年安能物流利润的主要组成部分 。
增值服务主要是向货运合作商提供金融和数字化服务，以及向第三方运营卡车司机提供金融和零配件服务 。
据安能物流招股书显示，安能未来将进一步强化生态系统，打通货运服务的前后端 。若能在此领域进一步发展，增值服务将为其带来高速增长潜力 。
然而，「不二研究」发现，安能物流似乎将这条路走窄了 。增值服务最大的服务对象之一是第三方运营干线车队，但是安能物流2020年起大力布局自营车队建设，第三方运营车队扩张空间有限，增值服务收入无法得到大幅增长 。
另一方面，随着消费升级，B2C大件电商的需求增长强劲，据贝恩咨询发布数据，2020年大家电、家装等品类的电商渠道渗透率将分别达到55%、25%，受益于大件电商的快速渗透，大件电商市场规模将于2025年前达5000亿元 。
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面对快速增长的需求，各大零担快运企业早在2019年起便开始进行电商大件布局，安能快运推出MINI电商系列，百世快运推出慧心件，并在2018年底便提出“All In 电商”作为2019年战略，壹米滴答、邦德等头部企业均推出不同产品“杀”入电商大件市场 。
在B2C大件电商市场，厮杀激烈 。安能物流并无差异化竞争优势，其竞争模式暂时只能从价格入手，不断进行价格战，以此抢占市场 。

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