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投稿|进击的爱美客，含“茅”量不足( 二 )


高发行价要想再创造翻倍的股市神话似乎有些难，动辄三位数的单股股价最常用的神话框架是估值 。随之带来的是单个百分点的下跌就是数十亿的市值蒸发，这是更加考验股民心脏的计量方法 。
不止爱美客，同为医美股的华熙生物同样面临股价的不如意 。而市场消息分析医美股股价下滑或许有如下原因：
1、医美市场监管力度明显加大，手术类和非手术类的医美项目都存在较高的失败概率，陷入维权风波的医美市场准入门槛不断加大 。市场相持阶段的行业洗牌期机会和挑战并存，医美股的周期性波动将更为明显 。
2、高毛利率很难在医美下沉的过程中继续保持 。尽管各家招股书都有高达85%以上的毛利率，爱美客甚至平均毛利率在90%以上，但医美市场下沉是大势所趋，与维持高毛利的矛盾将会在股价上逐步显露 。
从这两个角度来说，常规的股票震荡可能有助于爱美客回归正常估值逻辑 。
轻医美收割成分党成分党，热衷于研究产品成分，试图用最科学理性的生活态度冲破消费主义的樊笼 。
而爱美客营收占比63%的嗨体、新推出的“紧恋”等产品，是比较典型的可以用来“外行看热闹、内行看门道”的产品，比起拥有医美、化妆品甚至口服玻尿酸等众多产品线的华熙生物，爱美客城的上市A股中最纯粹的医美公司，在注射类产品上的专注度注定爱美客的to B业务是重中之重 。
成分党押中的是医美股的科技属性而不仅仅是日常属性 。而这种为科技花钱的精神造就的利润空间比想象中更高 。
2020年，爱美客的注射产品营收接近7亿元，但毛利率在92%以上，而华熙生物医疗终端产品营收为5.76亿元，毛利率仅为84.55% 。相比之下，华熙生物功能性护肤品营收13.46亿元，毛利率高达81.89%，而爱美客化妆品营收仅有788.54万元，毛利率为55.24% 。
可以看出，相比较活在镁光灯下的化妆品，即时见效的注射类轻医美和功能性产品受青睐程度明显增加 。
【投稿|进击的爱美客，含“茅”量不足】但成分党容易招揽也容易流失 。一旦美容养颜的用户认知被新出产品取代，相关产品在医美市场的布局就会遭到反噬 。医美消费者“用脸投票”，而医美机构则只能追着成分跑 。
数据显示，医美用户复购率达到92%，复购频率为每3-6月一次 。轻医美的维持时间有限，如玻尿酸的维持期通常只有半年左右 。成瘾式消费的对象是玻尿酸，而不仅仅是爱美客 。
而另一方面成分党的消费惯性可能已经被精准狙击 。很大一部分成分党沉迷于名词认知带来的心理满足，而很难正确区分具体含量和效果归属 。这一特点同样可以映射到轻医美领域，to B端的消费认知可能并不在上游产品供应商手中，消费者只认玻尿酸 。
有媒体曾报道，我国医美市场上至少70%的玻尿酸为水货或假货；70-80%的肉毒毒素为水货或假货 。这些没有资质的产品搅乱了轻医美的市场，而火热的颜值经济，更需要一针国产玻尿酸 。
目前我国玻尿酸Top7市占率92.5%,其中，Top3均为外企，，分别为韩国LG（22.6%）、美国艾尔建（19.7%）、瑞典Q-Med（14.5%），合计占比56.8% 。而医美机构在推销产品属性时，更倾向强调“进口”的概念，这无疑是国产玻尿酸另一层障碍 。
投稿|进击的爱美客，含“茅”量不足
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医美股做不了自己  市场很难看到医美清晰的成长路线 。医美股是最先有反应的惊弓之鸟，似乎总有一把达摩克里斯之剑悬挂其上，这是各家动作频频但落地缓慢的原因之一 。

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