餐饮|海底捞半年报背后，翻台率下滑怎么看？餐饮|财报|投稿

文章图片

图片来源@视觉中国

文丨节点财经，作者丨七公

8月24日，“火锅茅”海底捞（06862.HK）公布了2021年上半年业绩。财报显示，其营收同比大涨105.9%至200.9亿元，利润同比大涨110%至9650万元。
与此同时，公司还披露了一系列重磅人事变动，舒萍辞任非执行董事及审计委员会成员之职，施永宏辞任公司执行董事，杨利娟获委任为执行董事及副首席执行官。
值得注意的是，辞职的两名董事都是海底捞的元老级人物，舒萍为海底捞现任董事会主席张勇的妻子，施永宏一直以来相当于海底捞的“二把手” 。
虽然海底捞在公告中强调，这属于公司内部组织架构调整，但外界多认为与其低迷的业绩有关。
01、开店不止，扩张不息放大来看，海底捞这份营收、利润双双增长的成绩单其实并未达到市场预期，相较于疫情前的2019年，利润水平仍大幅下降近9成。
野村东方国际证券此前发布研报称，海底捞虽因低基数销售额同比增速超100％，但总收入仍较预测值低约12％，也有华泰证券、东北证券、瑞信等多家投行看空，指其利润率压力高于预期。
节点财经分析，报告期内海底捞相对出色的营收表现，一部分是因为上年同期基数低，一部分来则来自于门店数量增加，线下聚餐情绪回暖。
财报显示，截至今年6月30日，海底捞共有 1597 家门店，去年底为1298家。

文章图片

也就是说，上半年海底捞新增门店299家，接近每天要新开2家店。对比2020年上半年，海底捞新开门店数量为167家；对比不受突发事件冲击的2019年上半年，海底捞新开门店数量仅130家。
这一开店速度，已经超过2020年全年新增门店数的一半。
就在刚刚过去的6月，张勇还因为步子迈得太大而反思，“我对趋势的判断错了，去年6月我进一步作出扩店的计划，现在看确实是盲目自信。”
对于餐饮业来说，确实存在一个扩张与盈利两难的问题，往往加密店铺是唯一的增长点。
一方面，餐饮企业只有持续增加门店数量，覆盖更大范围的用户，才能壮大营收规模，进而支撑公司的高估值逻辑，但另一方面，围绕民生之一的吃做生意，没有那么高的自动化程度，边际成本很难随着门店扩张而下降，反而可能会因运营不善、竞争加剧、食材涨价等陷入边际报酬递减的负面效应中。
数据佐证，抛开业绩大减的2020年，2017年-2019年，海底捞单店净利润从376.5万元到353.3万元，并进一步降至305.3万元，连续三年下滑。
2021年上半年，海底捞同店销售额8.48万元，单店净利润仅为5.92万元，净利润率0.48%，而在2019年同期，该三项指标分别为14.37 万元、153.6万元、7.78% 。
从目前的迹象来看，海底捞尚未找到门店扩张与单店盈利下滑的解决方案，并且由于业务扩张，2021年上半年，海底捞的资本负债比率达75.4%，较2020年上半年同比增长约一倍。
对于未来的发展规划，海底捞在财报中表示，仍将持续稳健地提高餐厅密度和拓展餐厅覆盖度。
02、翻台率跌至3次/天怎么看？长期以来，我们对海底捞的固有印象都是服务好、排队长，其中，仅门庭若市这一项就让海底捞端屹立“神坛”不倒。