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投稿|商汤科技三年半亏240亿，面临数据强监管，能撑住近千亿估值吗？( 二 )


近三年半累计亏损242亿元根据弗若斯特沙利文公司报告，人工智能软件将是未来十年增长最快的商业领域之一 。2025年全球人工智能软件的市场规模将达到1218亿美元，自2020年起的复合年增长率为31.9% 。
其中中国市场是全球增长最快的市场，将从2020年的295亿元增长至2025年的1671亿元，复合年增长率为41.5% 。
沙利文报告称，按收入算，商汤科技在2020年已经位列行业亚洲第一 。在2020年中国计算机视觉软件提供商的市场份额排名中，商汤科技以11%的市场份额排名第一 。
具体而言，2018年-2020年和2021年上半年，商汤科技的营业收入分别是18.5亿、30.3亿、34.5亿元，16.5亿元 。
过去三年半时间商汤累计营收99.78亿元，和“AI四小龙”中的其他三家相比，商汤的规模处于领先位置 。
从商业模式来看，商汤科技的主营业务包含四个板块：智慧商业、智慧城市、智慧生活及智能汽车 。2021年上半年，智慧城市收入贡献最大，而智能汽车的商业化收入贡献占比最低 。具体来看，上述四大板块收入分别为6.47亿元、7.86亿元、1.48亿元及7060万元 。
值得一提的是，最近热的发烫的元宇宙(Metaverse)概念，也上了商汤科技的业务清单 。
招股书称，公司的SenseMARS软件平台内含超过3500个AI模型支持全新的元宇宙体验 。通过赋能200多款手机、AR及VR设备、智慧大屏及消费级无人机，SenseME及SenseMARS实现了真实世界及虚拟世界的连接 。
用户层面，截至今年上半年，商汤的软件平台的客户数量合计超过2400家，其中包括超过250家财富500强企业及上市公司，以及超过30余家汽车企业 。
然而，收入规模扩大并未缓解商汤的亏损问题 。2018-2020年、2021年上半年，商汤期内亏损分别达到34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，三年半累计亏损242.72亿元 。
如果消除优先股的公允价值亏损这样不能反映经营表现的项目后，2018-2020年、2021年上半年，商汤科技经调整亏损净额分别为2.21亿元、10.37亿元、8.78亿元以及7.26亿元，期内累计扣非净亏损为28.62亿元，且呈扩大趋势 。
持续亏损让商汤科技面临较大流动性压力，截至2018年-2020年以及2021年上半年的各期末，公司净负债分别为53.6亿元、106.5亿元、209.3亿元及229.6亿元 。
从衡量公司“造血”指标的经营活动现金流来看，报告期内商汤科技现金流是持续流出状态，各期分别为-7.5亿元、-28.7亿元、-12.3亿元及-8.3亿元 。
招股书称，公司投入大量资源投建大型AI超算中心以及开发AI芯片和AI传感器等核心产品，此类研发项目资金投入大、回报周期长，导致现金流为负 。
实际上，作为技术驱动型公司，商汤科技在研发投入上毫不手软 。2018年-2020年和2021年上半年，商汤科技的研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元及17.72亿元，分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%，合计研发支出达69.9亿元 。
技术出身的创始人，奠定了商汤的重研发风格，据招股书披露，截至2021年6月30日，公司计有40位教授参与研发工作，并拥有逾5000名各类员工，其中约三分之二为科学家及工程师 。
此外，报告期内，商汤的毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%、73.0% 。高毛利率是由于公司向客户提供SenseCore软件平台的销售，和软件行业的高毛利率属性一致 。但在剔除销售开支、行政开支、金融资产的减值亏损等项目后，其净利率仍然难以转正 。
商汤科技也预计，伴随着公司继续扩大业务及运营以及投资于研发、通用人工智能基础架构及地域扩张，成本及开支于未来将增加 。在此情况下，倘公司无法产生足够的收入及管理开支，可能会继续于未来遭受重大损失，并可能无法实现或维持盈利 。

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