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投稿|LP的“觉醒”( 三 )


家办投资GP愈发谨慎的另一个核心原因在于“代理人困境” 。其实，GP作为LP的资金代理人，本应代表LP的利益 。但事实上，人性使然，GP多数时候是将自身利益放在LP利益之上 。
譬如，当一个投资项目遇到不确定性因素时，LP希望减持，而GP则更倾向于一直长期持有，这种利益冲突常令家办感到无力 。
再譬如，有些早期投资机构掌握了家办想要跟投份额的心思，想出了一个募资的捷径：如果家办想跟投一千万元到一个项目，就必须先投资一亿元到盲池基金中 。
其实，家办在投资GP时，并不满足于只坐收回报，而是更希望有强参与感，跟随GP学习一级市场的投资能力，同时获得一张优质项目跟投的入场券 。
我们投资了一些GP，结果自己却好像变成了乙方 。想让GP介绍被投企业，GP爱答不理的，感觉好像投了一个寂寞 。孙婷表示，“哪家GP对我们不够友好，我们心里都有数 。”
不过，对于GP来讲，其背后LP众多，多数家办的资金投资规模并不大，不愁募资的GP也确实很难顾及到家办的诉求 。
“实力决定地位，不管你是家办的职业经理人，还是老板，你提的要求和想法不能超出你的实力 。”小凡认为 。
05 “掰开了，揉碎了” 随着对股权投资的认识不断加深，越来越多的家办不再盲目跟风或轻信大品牌，而是逐步设立了专业化的投资团队，同时总结出了自身投资GP的套路和打法，筛选GP愈发严苛 。
李星辰曾遇到一家VC机构，该VC机构创始人自身身价不菲，常有自有资金投资优质项目 。结果，该机构80%的优质项目的剩余份额，却被该VC机构创始人的自有资金独吞 。这就意味着，家办作为其LP，压根“喝不到汤”，更别提“分块儿肉”了 。
“遇到这种GP，我们压根不考虑，一票否决 。”李星辰表示 。
据《家办新智点》了解，目前国内成立两三年以上的家办，在投资GP时都很谨慎 。“如果家办钱足够多，可以‘撒钱’式投资，但当子弹有限时，必须非常谨慎地开好每一枪 。”某家办投资总监温铭表示 。
因而，许多家办在筛选GP时，“并不在意名气，更看重其底层资产”，而是“掰开了，揉碎了”去查看该GP的各项数据和业绩，从而推导出该GP过往投资成功的模型，以及查看未来管理规模和投资策略与所选赛道的匹配程度 。
“必须考察清楚，该GP过去的成功靠的是一两个项目，还是每个项目的平均胜率都很高？过去该GP的投资，是否能在波动的市场中，敢于早期重仓优质项目 。”孙婷称，“如果一个GP，近五年内没有投出好项目，未来必然会被淘汰 。”
其次，家办还会十分看重一家GP的个性化优势是否具备该资产的投资能力，同时GP的机构化能力 。
同时，家办还十分关注GP对LP的友好程度，尤其是跟投机会的分享 。据了解，有些资金规模大的家办在投资GP时，会在协议里明确要求优质项目的跟投权 。
06 偏爱黑马国内许多家办更偏爱于选择深入细分领域、擅于挖掘水下项目的黑马基金 。
原因在于，黑马基金更灵活，投资阶段更早期 。一旦命中早期的明星项目，投资收益往往更高 。同时，由于黑马基金的管理规模较小，对LP的态度也更友好，也更乐于分享优质项目跟投份额 。
不过，这并不意味着黑马基金是完美的投资对象 。毕竟，高收益与高风险往往成正比 。
“黑马基金的一、二期基金的业绩容易做好，但当黑马基金将自身天赋优势，尤其是创始人个人的自身优势发挥完之后，能否建立其系统性的投资方法论和团队管理能力，是黑马基金面临最大的考验 。”独立研究机构WhatIf首席信息官认为 。毕竟，一家黑马基金的创始人如果只是一只“独狼”，很难将基金机构化的话，

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