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投稿|LP的“觉醒”( 四 )


【投稿|LP的“觉醒”】当创始人个人能力圈消耗完了之后，后续发展或将呈现乏力之态，这时黑马基金可能沦为“黑狗基金” 。
如果一家GP的管理能力是5亿美金，却募了10亿美金，很有可能出现的结果是不确定性翻倍，收益率降低 。但如果一家GP运营管理能力足够强，大量的资金管理规模反而让该机构拥有了规模优势，提高收益率 。
总之，由于受规模牵制，黑马基金通常在获取项目上的稳定性、基础投入上不如白马基金 。 
07 爱做直投随着家办的快速成长，家办愈发GP化，也越来越热衷于做直投 。
据Campden Wealth调查数据显示，2020年76%受访的家办表示会进行直投，26%的受访对象表示（除了直投）还会主动发掘投资机会（项目资源） 。单一家办在直投方面更加“进取”，83%的单一家办（SFO）考虑直投，而联合家办（MFO）这一比例只有30% 。
为什么家办越来越爱做直投？
一是因为家办自身资产规模日益增加，团队的专业能力不断增强，拥有了更强大的投资决策能力；
二是有些家办认为，作为LP投资GP，每年必须付出一定的管理费，减少了自身收益，同时无法锻炼自身的投资能力 。他们认为，直投能给减少中间环节的成本损耗，带来更高的收益 。
三是如今越来越多的家办希望和知名GP同时出现在一个明星创业公司的股东名册中，这对于家族本身是一个荣耀，能彰显家族不仅有钱，还有能力做好投资 。因此，许多家办热衷于做直投成为明星创业公司的直接投资方，而非间接投资方 。
在国内，涉足一级市场时间较长的家办，对直投也跃跃欲试 。譬如，国内某医药背景的家办自2008年便开始投资GP，如今已投资了上百家GP 。而基于众多的被投GP，该家办拥有了优质项目源，开始做直投 。
“年轻的家办先是从做LP做起，跟着GP学习投资，当自身翅膀‘硬’了，慢慢提升了行业的认知，形成了自身的成长曲线，最后通过直投进入该行业 。”伦敦某家办CIO Mike向《家办新智点》表示 。
不过，做直投仍需要极高的门槛 。对于初涉一级市场的家办，贸然做直投，并非是个明智的决策 。毕竟，如今中国的一级市场上专业的GP数量众多，竞争日益白热化，优质项目稀缺，GP对优质项目的抢夺也极为“凶猛” 。如果家办自身资金体量不够大，直投能力不够强，很难在这场残酷的竞争中赢得胜利 。
还有很多家办认为，投GP的收益率太低，直投的收益会更高 。但在小凡看来，这种以博高收益为目标的策略有很大问题，“如果对直投的收益有很高的预期，你未免低估了直投的难度，因为市面上有这么多基金管理人，凭什么你能胜出？” 
更何况，一个家办如果想要真正做好直投，还需组建一个十几人至几十人的专业团队，而养团队的成本并不低，家族成员自身如若无法投入许多精力，也仍会出现许多问题 。
“市场太大了，像泡泡玛特和小米，这种项目万里挑一才能筛选出来 。我如果做直投，这网要撒多大呢？”黄天阳提出了一个所有做直投家办必须面临的拷问 。
对多数家办而言，通过投GP的方式入局一级市场效率更高，因为GP本身是单点突破，而LP只需要在GP的Alpha的基础上去寻找Beta即可 。”某家办CIO颜正清向《家办新智点》总结道 。
08 “半梦半醒”随着家办的进化速度加快，搭团队，做直投，严筛GP和标的……家办正在醒来 。不过，这种醒仍属于半梦半醒的状态 。
毕竟，市场上的噪音太多，靠谱信息太少 。
更何况，国内许多家族自身尚缺乏长期的投资战略规划，常常“脚踩西瓜皮，滑到哪里是哪里”，从而做了许多短线逐利的投资 。而多数家办职业经理人也只是个“工具人”的角色，与家族之间尚缺少真正的信任关系 。

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