投稿|“有钱的”花样年，如何走上了债务违约之路？投稿|房地产

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文 | 阿尔法工场，作者 | 杨子健

在中国商业史上， 2021年是一个很特殊的年份。许多驰骋一时的地产公司，均在这一年爆发财务危机。在若干年后，这一年，或许会被冠以“地产暴雷元年”的称号。
在泰禾、蓝光、新力、恒大等多家房企出现违约后，又一家地产公司释放了危机信号，这家公司，即是在港股上市的地产企业：花样年控股（01777.HK）。
2021年10月4日，花样年控股公告称，公司本应在10月4日付款的2.056亿美元的票据未能如期支付，公司股票已于9月29日停牌，直至另行通知。
随后，花样年实控人曾宝宝在微博发布了电影《至暗时刻》海报，似乎暗喻花样年控股迎来至暗时刻。
流动性危机发生后的第四天，花样年创始人曾宝宝，向公司全体员工发了一份“宝爷家书” ，解读下来，其中有几个值得注意的关键信息点：
一、将公司陷入流动性危机的矛头直指标普下调评级；
二、以曾宝宝为首的管理层，表达了面对公司的危机事件“决不躺平”态度；
三、公司目前正与政府部门、境内外金融机构、合作伙伴磋商，以早日走出公司的资金流动性困境。
文中所提的标普，于2021年9月14日，将花样年控股的评级展望由“稳定”降至“负面” ，确认“B”级；9月29日，从“B”下调至“CCC”；在美元债实质性违约后，又由“CCC”下调至“SD”（选择性违约）。
标普显然不是唯一降级花样年的机构，除标普外，近一个月各大评级机构纷纷下调公司信用评级。9月16日，惠誉将花样年控股的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B”；逾期当天，惠誉再次下调花样年控股评级，由“B”下调至“CCC-” 。
9月27日，穆迪将花样年控股企业家族评级从“B2”下调至“B3”；违约后，评级由“B3”下调至“Ca” ，展望“负面” 。
各大机构相继下调评级，这对债偿能力本已堪忧的花样年来说，无疑是雪上加霜。对此，曾宝宝在家书中，也给出了相应的解救方案：聘请国际知名投行华利安作为财务顾问，解决公司的现金流问题。
但股债两市显然不为所动，花样年控股的债券违约极大的打击了投资者的信心，也给民营地产的信用蒙上了一层阴影。
这也导致花样年控股继股票停牌后，债券亦在盘中停牌。10月11日， 18花样年跌幅达到22.83%、19花样02跌幅达54.19% 。随后公司发布关于18花样年、19花样02 ，交易出现异常波动发生盘中临时停牌的公告。
如果说此前恒大的违约事件是地产行业肉眼可见的“灰犀牛” ，那么，花样年控股2.06亿美元票据的违约，似乎更像是事前不可预知的“黑天鹅” 。
01 汹涌的暗流，松动的冰山从花样年所披露的财务数据上看，公司的暴雷事件似乎像是一场无妄之灾。