投稿|贝壳被做空，莫不是一场金融“无间道”？
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文 | 最话FunTalk，作者 | 王芳洁，编辑 | 杨羽北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告 。报告很长，77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的 。
首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51% 。
浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上 。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，其中浑水就在当年5月先后发布过两份做空报告 。其中确有相关爬虫数据，但遭到了跟谁学的强烈反驳 。当然，一般人其实很难分辨数据的分量，但众所周知的是，今年1月，跟谁学已通过独立调查自证清白 。
【投稿|贝壳被做空，莫不是一场金融“无间道”？】在浑水发布报告的第二天，由标普全球投资的百观科技发文称，浑水的方法主要是通过中介门店获取各个门店的新房、二手房成交量 。百观也曾经调研过这个方法，但是发现该方法会导致明显偏差 。
百观科技认为，浑水追踪的2及3季度总新房销售量和新房GTV低了43%，存量房销售量低了29%，存量房GTV低了20%，门店数低了17% 。
同样，作为局外人，也很难搞清楚，百观和浑水的数据，谁更接近真相 。但正如高瓴的张磊所说，构建投资理念和方法，需要坚持第一性原理 。那么，在中国房地产交易中，最不能被缺省和被违反的命题是什么呢？应该是网签制度 。
无论是新房还是二手房交易，都需要在政府的网签系统中登记和备案 。所以，如果中介平台，要通过刷单来做大GTV，可能难度有点高，代价也大了点，毕竟房产交易低频高额，且会产生不小的税费，空转起来资金成本太大了 。
按照17号晚上贝壳发布的详细回应，该公司提供新房交易的通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房直销团队；四、其他销售渠道 。如此来看，所有爬虫数据在网上都只能追踪到一二，离真相有点远 。
报告中第二个有意思的逻辑是门店数量 。浑水说贝壳虚构了大量门店数量 。对此，百观科技坦言，未对采集到的中介门店数进行线下验证，但是，门店数并不直接造成对成交量、GTV等结果的计算影响 。
确实，如果一家上市公司老板想要吹牛，正常的逻辑一定是，把GTV吹的高高的，门店数和经纪人数则越低越好，不这样，投资人最关心的坪效、人效和经营效率怎么体现？
还有一个有意思的点，浑水说镇江一个凤凰城门店在卖距离95公里外的扬州的新房 。大概每个在北京长期生活的人都知道，早在十来年前，北京中介就已经开始卖燕郊、廊坊、大厂的房子了 。最近几年，房地产进入渠道为王时代，无论是贝壳，还是房天下，亦或是易居后来搞的房友，都是一家门店卖全国的房子了 。
要知道，卡森·布洛克（浑水公司创始人）是个中国通，其早年间能够精准猎杀作假的中概股，也是因为对中国市场足够了解 。为何浑水会想不通，镇江中介能卖扬州新房呢？
雪球上的股民也表示想不通 。
从论坛发言来看，大家对浑水们的态度大不如前了 。因瑞幸财务造假案发，空头声誉空前，但随后的2020年，空头们的几番失误，让股民们终于明白，这是一群盘旋在资本市场上空的鹰隼，是资本市场里，为了制止大恶而适度宽容的小恶 。
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