投稿|步入成熟期的家电龙头，还值得关注吗？投稿|投资|家电

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【投稿|步入成熟期的家电龙头，还值得关注吗？】文 | 薛洪言

在判断一家企业的投资价值时，通常要从所在行业的发展前景入手。高速发展期和衰退期的结论很明确，前者重点关注，后者着重规避，唯独平稳发展期见仁见智，容易出错。
以我们本期关注的家电赛道为例，龙头企业的主营业务多已步入成熟期，估值水平也不高不低，这类家电龙头，还值不值得关注呢？
步入成熟期的家电龙头：以公牛集团为例就家电行业的各个细分赛道看，插座（\接线板\转换器）赛道的竞争格局应该是相对较好的，原因有二：
一是卖水人角色更稳定。在技术创新的驱动下，家电行业经历着持续的创新迭代和技术升级，在这个过程中，企业疲于追逐新技术，稳定性差，一不小心就会发生龙头更迭。相对而言，插座属于所有家电产品的基础设施，基本不受技术升级的影响，行业格局更加稳定。
二是品牌护城河效应更强大。家电产品主要比用户体验，品牌的加持力相对有限，且单价相对较高，消费者对价差敏感，价格战依旧是新玩家进入市场的有效手段。相比之下，消费者对插座的核心诉求是安全和耐用，且插座的单价较低，消费者对价差不敏感，不知名品牌很难靠低价切入市场，头部品牌有很强的统治力。
国内插座市场的格局便是如此。按照能否移动，可将插座分为移动式和固定式两大类，前者以各类接线板为代表，后者主要是墙壁插座。在移动式插座市场，公牛、小米、飞利浦是主要的参与者，市场格局相对集中；在固定式插座市场，代表性企业有公牛、西门子、施耐德、罗格朗、西蒙、松下、正泰、德力西、欧普等品牌，市场格局相对分散一些。
据公牛集团公告信息，2018-2020年，在天猫平台的接线板和墙壁插座开关两大品类中，公司产品连续三年保持市场份额第一。其中，在移动式接线板市场，公司份额基本保持在65%以上，具有绝对优势；在墙壁插座市场，公司份额也超过25%，是消费者的第一选择。
就市场渗透而言，插座单价较低，消费者因需购买，渗透率已经较高，新增需求主要受新房建设和家庭拥有的家电数量增长驱动。现阶段，我国房建市场和家电市场均已步入成熟期，增速有限，不足以驱动插座需求继续快速放量。因此，从发展前景看，插座市场已步入成熟期，作为行业龙头，公牛集团的增长空间也自然受限。从数据上看，2019年公司的营收增速已经明显放缓，2020年受疫情影响，增长几乎停滞。