投稿|2021非银板块回顾：券商无忧，保险疼痛( 二 )
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业绩方面，仅就中报数据而言，净利润排名前四位的券商子公司均为境外公司，中金公司全资子公司中金香港以24.69亿港元的净利润位列第一，同比增长31.68倍;海通证券旗下海通国际控股实现净利润18.47亿港元紧随其后，同比增长1.21倍;中信证券旗下中信证券国际实现净利润14.2亿港元位列第三，同比增长7.59倍;国泰君安旗下国泰君安金融控股实现净利润9.78亿，同比增长1.14倍;同时，华泰国际实现净利润9.26亿元，同比增长2.44倍，而招商证券国际扭亏为盈，实现净利润8.64亿港元，而上述券商子公司也多以财富管理转型为目标，持续促进良好发展 。
究其根本，不论市场如何变化，投资者都保有财富管理需求，存量稳定，经纪业务收入确定性大大增强;此外，因券商资管逐渐向主动管理转型，对资产的投资管理能力显著增强 。因此在市场行情波动下，券商业绩表现更加平稳 。
与此同时，11月15日，北交所“鸣锣”开市，聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”，通过构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，强化各市场板块之间的功能互补，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重 。从行业来看，资本市场参与热情将进一步激活，除了券商投行业务，未来市场交易、跟投等各项业务都有望跟进，整体利好券商基本面 。
展望2022年，大环境上，货币政策稳健偏松，市场流动性较为充裕，预计2022年居民财富将继续流向资本市场 。同时资本市场改革有序推进，注册制将全面推行，产业政策放松引导券商转型发展，行业并购整合大势所趋，行业盈利向上，龙头公司长期向好 。
聚焦到券商主营业务上，财富管理依然是券商基本面增长的主要驱动力，投行业务、机构业务也将迎来成长和转型机遇，并有望与财富业务板块形成协同，有利于降低收入波动，提升业绩确定性，ROE的稳健增长有利于长期估值中枢的提升，带动券商持续性成长 。
同时，近年来对券商造成大量减值计提的股票质押业务规模已降至低位，存量风险出清，增量减值压力较小，对券商业绩的拖累大幅缓解 。券商成长确定性强，抗周期性趋势性提升，为行业带来更强的价值投资逻辑 。
个股层面，建议关注收益行业转型发展的财富题材券商和龙头券商 。未来几年财富管理都是成长的主要驱动力，因此建议关注高成长性的广发证券、东方证券、东方财富;龙头券商综合能力强，资本实力雄厚，可以发挥综合型券商的投行、财管、投资的协同业务，建议关注中信证券、华泰证券 。
保险：寿险阵痛静待拐点，财险有望跑出新行情与券商板块相类似，2021年的保险板块同样面临着市场信心不足的窘境，甚至比券商板块更加不利 。2021年内，保险行业内外均面临着较大的考验 。截至12月29日，保险指数下跌29%，大幅跑输沪深300指数，五大险企的市场表现呈现单边下行或波动下行的筑底状态 。
相对于伴随券商转型路径而来的业绩倍增，保险的转型却处在持续阵痛 。
近年，保险行业开始主动进行全方位的改革，行业代理人数量开始急剧缩减，但人均产能的提升未能跟上人员收缩的脚步，造就了行业整体进入变革过程中“黎明前的黑暗” 。此外，也有长端利率下行预期强烈导致保险公司资产端收益下降，同时疫情以来导致居民收入减少，向保险消费投入持续下滑等因素，反映到资本市场上，五大传统险企已经不复往日高光 。
细分而言，由负债端看，疫情影响下，居民收入不稳定性增加叠加劳动力结构变化，导致新单销售低迷，收入不及预期与代理人脱落率提升的恶性循环;车险受综改影响件均下滑，芯片产能不足导致汽车销量低迷，共同导致车险持续承压 。
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