投稿|2021非银板块回顾：券商无忧，保险疼痛投稿|年度复盘及预测|金融

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文 | 智通财经

2021年的非银金融板块，可谓是一片惨淡。
从整体资本市场而言，非银金融板块的市场表现比较一般，且目前市场对非银金融板块信心明显不足，然而，同样身处转型的赛道上，券商和保险板块却展现了截然不同的走势和逻辑。率先看到并布局转型大势的财富管理券商年内跑出了新行情，保险行业的“黄金十年”宣告结束，代理人制度改革进入阵痛期。
在急剧变化的环境下，券商与保险行业，分化和共通之间，能否找到了属于各自的平衡点?2022年，非银金融能否再度走出一片天?
券商：高增业绩托底估值，转型财富管理成主旋律券商作为资本市场最重要的中介机构之一，经营业绩与市场表现具有极大的相关性。2021年，市场交易量和两市融资融券余额继续维持高位，上半年券商行业净利润同比增长9%，上市券商净利润同比增长28%，但仍未抬升券商板块在资本市场的整体估值。
由于上半年美债长端利率上行叠加国内货币政策收紧预期，板块大幅调整，上半年证券指数跌11.04%，却展现了较为波动的结构性行情。自5月份起，券商板块呈明显的震荡回升走势，自5月10日低点以来累计涨幅达16% 。
不过，鉴于市场对非银金融板块信心明显不足，截至2021年12月29日，证券指数全年表现为-6.88%，市净率为1.9倍，跑输沪深300指数，处于历史中枢下区间，出现低估值和高景气度相背离的局面。

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尤为值得注意的是，站在当下时点，推进传统业务转型升级已经成为了券商打造的第二增长极，随着各项传统业务升级调整，包括经纪业务向财富管理转型，投行专业性加强，资管通道业务被逐渐剔除，自营非方向性业务增加等，券商“靠天吃饭”的被动局面开始出现实质性扭转。
从个股上看，部分个股跑出了独立行情：比如东方证券、中金公司、广发证券、东方财富，5月11日至8月末累计最大涨幅分别为106%、48%、47%、40% 。迄今为止，年内A股上市券商中仅有5支实现正收益(剔除今年上市的财达证券)，分别为广发证券、东方财富、东方证券、兴业证券和国泰君安，均为财富管理题材券商。
其中，广发证券、东方证券、兴业证券持股头部公募子公司，兼具产品、渠道和客户的比较优势，整体财富管理业务收入(代销金融产品业务收入)对经纪业务整体收入贡献率超过10%，超额收益明显。此外，原为互联网券商起家的东方财富已获得公募牌照，旗下天天基金销售规模及保有量行业领先，独具渠道优势、覆盖大众客户，基金代销收入高速增长，涨幅明显。
值得注意的是，在港股上市的中资券商板块的嗅觉显然更为灵敏，“出海”后H股的今年整体的表现更加优于A股市场。除了监管层面持续加强资本市场互联互通，出海能力占优的券商弹性凸显的因素存在，业绩也是重要的推动因素之一。