佳能相机IXUS255HS采用1/2.3英寸型CMOS传感器 ， 拥有12.1万有效像素 。其镜头为24mm广角到120mm长焦的光学变焦镜头 ， 最大光圈为f/3.0-f/6.9 。相机具有智能成像辅助功能 ， 可以自动选择最佳的拍摄模式和白平衡设置 。同时 ， 该相机还支持Wi-Fi和NFC连接 ， 以便与其他设备进行无线传输和共享 。此外 ， 它还配备有高清1080p视频功能、双重防抖功能和智能三维人像功能 。小巧便携 ， 易于携带 。
（报告出品方/作者：长江证券 ， 王鹤涛、赵超、易轰）
小金属 VS 工业金属：弹性大 ， 需求搭台 ， 供给 唱戏基于工业金属量大且全面 ， 我们以此作为对比对象 ， 复盘分析小金属板块的股价和商品 价格特性 。复盘 2008 年以来 ， 除了 2014-2015 年流动性宽松市场大涨之外 ， 小金属板 块主要存在 4 轮行情：
（1）2010 年 7 月-2011 年 4 月：2008 年 11 月我国推出了进一步扩大内需、促进经济 平稳较快增长的十项措施 ， 经济需求全面回暖明显带动金属价格上涨 。期间小金属板块 股价显著跑赢工业金属板块约 43% ， 分别涨幅 126%和 83% ， 同期铜、铝、钼、钨的商 品价分别上涨 42%、15%、10%和 59% 。小金属股价弹性更大 ， 主要源于：一方面 ， 小 金属区域集中的供给相对刚性 ， 钨矿配额管理和大力度的环保整治 ， 使得 2010 年上半 年国内钨精矿产量同比增幅仅 3.9% ， 钨价涨幅脱颖而出；另一方面 ， 部分小品种虽然 供需基本面变化不大 ， 但是受益于系统性货币流动性宽松 ， 股价弹性亦丰厚 ， 如钼价期 间仅上涨 10% ， 但是龙头金钼股份股价期间最高上涨约 150%；
（2）2016 年 1 月-2016 年 7 月：历经 2011-2015 年长达五年时间需求下行和供给过剩 的低迷期之后 ， 2016 年开始国内经济底部复苏 ， 期间小金属板块股价跑赢工业金属板 块约 32% ， 分别涨幅 40%和 8% ， 同期铜、铝、钼、钨商品价格涨幅 7%、19%、14% 和 7% ， 整体跟随经济同步复苏节奏 ， 资金宽裕亦助力小金属板块股价弹性更胜一筹；
（3）2020 年 4 月-2021 年 8 月：2020 年疫情后 ， 全球经济底部修复叠加货币宽松环 境 ， 带动商品价格全面修复 ， 期间小金属板块股价跑赢工业金属板块约 22% ， 分别涨幅 129%和 107% ， 同期铜、铝、钼、钨商品价格涨幅 65%、70%、70%和 49% ， 基本面 和流动性共同加持金属板块股价和商品弹性；
（4）2022 年 4 月-2023 年 2 月：全球内生经济增长动力放缓叠加疫情等扰动 ， 共同导 致金属需求整体承压 ， 不过部分品种因前期资本开支放缓加剧供给刚性格局 ， 叠加新能源、军工、核电、半导体等高精尖产业需求高景气 ， 导致细分品种供需失衡 ， 价格弹性 丰厚 。期间小金属板块股价跑赢工业金属板块约 41% ， 分别涨幅 41%和 0% ， 同期铜、 铝、钼、钨商品价格涨幅-8%、-12%、79%和-1%（截至 2023 年 2 月 3 日） 。
总结来看 ， 通过复盘历轮小金属板块行情 ， 我们可以得出： （1） 小金属板块股价驱动主要为经济修复+流动性宽松 ， 资金流动性和供给集中更 为刚性 ， 导致其股价弹性强于工业金属； （2） 节奏来看 ， 不同于钢铁上游产业链滞后于钢铁板块 ， 小金属板块行情基本和工 业金属一致 ， 主要需求和工业金属或宏观经济相似； （3） 本轮和历史三轮行情不同点 ， 一是前期长时间价格低迷减少资本开支 ， 导致供 给更加刚性 ， 二是新能源、军工等需求增量弹性突出 ， 更容易催生供需失衡细 分品种 。
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