IPO速递|增收不增利，人造板行业盈利能力减弱，佳诺威寄望扩产突围｜IPO速递
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【IPO速递|增收不增利，人造板行业盈利能力减弱，佳诺威寄望扩产突围｜IPO速递】佳诺威
日前，佳诺威集团股份有限公司（以下简称“佳诺威”）递交首次公告发行股票招股说明书申报稿，拟登陆深交所主板，资料显示，公司专注于人造板的研发、生产及销售，主要产品包括纤维板和刨花板 。本次拟募资6.01亿元，其中，4.5亿投资年产36万立方米超强刨花板项目、0.51亿投资信息化建设项目、1亿补充流动资金 。钛媒体APP发现，佳诺威近三年增收不增利，主营业务毛利率逐年下降，存货占比较高，在人造板行业不景气、多家企业选择扩产刨花板项目的背景下，公司未来将面临不少挑战 。
增收不增利，毛利率持续下降招股书显示，2019年至2021年，佳诺威营收分别为 7.28亿、7.56亿、10.28亿，归母净利润分别为0.97亿、0.84亿、0.88亿，三年营收增幅41.2%，归母净利润却下降9.28%，公司增收不增利 。值得一提的是，利润的一部分还来自税收优惠，公司2019年至2021年税收优惠分别为0.25亿、0.23亿、0.26亿，占归母净利润的25.43%、26.93%、29.81%，比例呈增长趋势 。与此同时，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 22.32%、18.28%和 13.35%，主营业务毛利率呈下降趋势 。
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数据：招股书
公司表示，净利润、毛利率呈现下降的趋势，主要受新冠疫情、原材料采购价格等因素影响所致 。钛媒体APP注意到，原材料中的尿素、甲醛采购价格大幅上涨，在2021年平均采购价格分别为2257.45元/吨、1185.11元/吨，分别同比上涨40.73%，39.62% 。
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数据：招股书
具体到产品，纤维板和刨花板销售收入占公司主营业务收入的比例超过 97%，纤维板2019年至2021年营收占比分别为51.08%、61.18%、61.42%，刨花板近三年营收占比分别为46.15%、36.63%、37.34% 。资料显示，纤维板厚板近三年的毛利率分别为21.24%、19.69%、12.22%，刨花板近三年的毛利率分别为23.09%、20.59%、16.78%，刨花板毛利率比纤维板厚板更高；均价方面，近三年来，纤维板厚板的均价分别为1244.79元/立方米、1122.61元/立方米、1196.38元/立方米，纤维板薄板近两年的均价为1130.25元/立方米、1262.12元/立方米，刨花板近三年均价分别为1047.22元/立方米、1043.48元/立方米、1112.5元/立方米 。由此可见，刨花板毛利率最高，价格还在三者中最便宜，最具价格优势，这是佳诺威想要募集资金建设超强刨花板项目的重要原因 。
同时，报告期内，佳诺威来自于华东地区的主营业务收入占各期主营业务收入的比重分别为 72.98%、67.05%和 72.35%，占比较高，存在销售区域较为集中的风险 。对此，公司表示，人造板企业对木质原料的稳定供应依赖性较强，且木质原料具有一定的经济运输半径，因此人造板企业一般会尽量靠近木质原料产地建厂以降低运输成本，人造板企业因此呈现出明显的区域集中特征 。
除了业绩下降、销售区域较为集中，公司还存在存货金额较大的风险 。报告期内，公司存货账面价值分别为0.88亿、1.15亿、1.26亿，占流动资产比例分别为 48.25%、45.77%和41.06% 。若不能有效提高存货管理水平，造成原材料、产成品积压，可能会导致存货周转率下降、资金周转困难等情况，从而给公司生产经营带来负面影响 。
值得一提的是，佳诺威曾因产品不达标上了质量黑榜，2019年12月31日，佳诺威产品等级为优等品的一款中密度纤维板被通报，该产品的吸水厚度膨胀率项目不合格，随着国家对环保重视程度的提升，公司未来或将面临更加严格的环保标准 。
人造板行业盈利能力减弱，刨花板“扩产潮”来袭
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以人造板为主营业务的公司业绩增长情况，数据：公司年报、招股书
钛媒体APP梳理了以人造板为主营业务的三威新材、平潭发展（000592.SZ）、永安林业（000663.SZ）、丰林集团（601996.SH）、大亚圣象（000910.SZ）、鼎丰股份6家企业的资料，发现不只是佳诺威业绩不佳，近三年整个人造板行业都不景气，大多公司很难实现营收、利润的同步增长 。有的公司增收不增利，平潭发展三年营收持续增长，归母净利润却大幅下滑，近三年分别下降6.51%、1017.18%、71.41%；有的增利不增收，永安林业近三年营收持续下降，归母净利润却持续大幅上升，近三年分别增加82.25%、115.42%、50.14%；仅有鼎丰股份在2021年实现营利双增，营收和归母净利润分别同比增加36.59%、49.73% 。
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数据：Choice金融终端
与此同时，人造板行业盈利能力减弱，近三年的行业销售毛利率均值为23.39%、20.75%、18.74%，呈持续下降趋势 。
据中国林产工业协会发布的《中国人造板产业报告2021》统计，截至2020年，人造板商业拥有1.6万余家企业，绝大多数为中小型企业，有业内人士表示，目前行业集中度较低，市场竞争较大，林业资源、运输等因素限制了行业发展 。一方面，人造板主要使用次小薪材、沙生灌木及三剩物作为原材料，但树木需要一定的生长周期、且国内森林资源分布不平均，导致人造板企业很难大规模的产能集群；另一方面，人造板体积较大、运输成本高，限制了企业扩展市场 。
不过，虽然行业发展受限、盈利能力减弱，但刨花板的市场前景较好 。数据显示，2015年至2020年中国刨花板消费量整体呈上升趋势，期间年均复合增长率达到8.48%，中国刨花板2020年消费量已达到0.31亿立方米，较2019年增长9.52%，是人造板产品消费量中增幅最大的品种 。并且，相比其他产品，刨花板产品性能更突出，性价比较高 。
在这样的背景下，不少企业都和佳诺威一样，选择新建更有发展前景的刨花板项目 。今年以来，丰林集团宣布年产50万立方米超强刨花板项目实现“首板下线”，广西祥盛家居材料科技股份有限公司新建年产60万立方米超强刨花板项目，徐州云吉板业科技有限公司投资2.7亿新建年产30万立方米刨花板项目，宁丰集团投资10亿打造年产50万立方米超强刨花板新材料项目 。迎来刨花板“扩产潮”，佳诺威未来或将面临一定的竞争压力 。
（本文首发于钛媒体APP，作者 | 廖凯平）
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