生物医药|港通医疗二闯A股，董事长带头行贿拿项目仍只有1%市占率 丨IPO速递
文章图片
港通医疗复合手术室
2017年因应收账款和关联方等问题折戟的四川港通医疗设备集团股份有限公司（以下简称“港通医疗”），卷土重来了 。9月14日，二次申报IPO的港通医疗将再次上会，这一次的上市地点改成了创业板，拟募资额也从3.93亿元增加至6.60亿元 。
钛媒体APP注意到，二次闯关的港通医疗经营规模小有增长，但市场占有率仍只有1%水平，且受制于行业因素应收账款高企等痼疾依旧 。随着时间的推移，更多问题浮出水面，诸如行贿、串标、转贷等均反映出公司内控的混乱 。
上不去的研发投入和下不来的业务招待费港通医疗成立于1988年，主营医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务 。早在2015年，公司就曾向A股发起冲击，无奈排队2年后未能过会 。
【生物医药|港通医疗二闯A股，董事长带头行贿拿项目仍只有1%市占率 丨IPO速递】业绩来看，经过几年时间的积累，港通医疗营收和净利润小有增长 。2019年-2021年，公司实现营业收入4.57亿元、5.62亿元、6.81亿元；归母净利润3464.89万元、6528.80万元和7167.84万元 。而在2014年-2016年，营收分别仅为3.76亿元、3.39亿元、3.62亿元，归母净利润3717.01万元、2887.98万元和4440.53万元 。
遗憾的是，经营规模扩大后的港通医疗，市场占有率仍然偏低 。根据筑医台资讯及华康医疗的测算，假设医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的市场规模分别为76亿元、330.51亿元，并在报告期内保持相对稳定，港通医疗在医用气体装备及系统领域的市占率为4%左右，在医用洁净装备系统的市占率则不足1%，公司整体市占率仅1% 。
文章图片
（港通医疗市占率测算，来源：招股书）
随着公司规模的扩张，销售费用及销售费用率水涨船高，2019年-2021年，销售费用分别为3377.71万元、3817.18万元、3994.84万元，占营业收入的比重分别为7.39%、6.79%和5.86% 。对比而言，2019年和2020年公司销售费用率都高于此前2014年-2016年的6.63%、6.38%、6.53% 。
钛媒体APP梳理还发现，销售费用中的业务招待费、销售服务费、职工薪酬占比显著提升 。
先来看业务招待费，在以前的招股书中还叫业务经费，2014年-2016年分别为170.90万元、167.50万元、139.66万元，占销售费用的比例为6.85%、7.75%、5.91% 。而到了2019年-2021年，公司业务招待费分别为326.82万元、333.56万元、368.06万元，占比升至9.68%、8.74%、9.21% 。
再来看销售服务费，2014年-2016年，公司销售服务费为385.85万元、297.19万元、391.34万元，占比15.47%、13.76%、16.57% 。而2019年-2021年，公司销售服务费为769.46万元、891.68万元和952.24万元，占比大幅升至22.78%、23.36%、23.84% 。
职工薪酬方面，2014年-2016年，公司销售人员职工薪酬702.59万元、670.12万元、696.39万元，占比28.16%、31.02%、29.48% 。而2019年-2021年，公司销售人员职工薪酬1098.84万元、1352.13万元和 1533.89万元，占比32.53%、35.42%和38.40% 。
换句话说，虽然港通医疗近几年规模提升了，但在获取业务上，需要投入更大比例的销售费用，尤其是业务招待费、销售服务费和薪酬 。
另一边，公司研发投入却未有明显增加 。2014年-2016年，公司研发费用分别为939.81万元、1106.86万元、1366.68万元，占营收比例为2.50%、3.27%和3.78% 。到了2019年-2021年，研发费用分别为1400.80万元、1724.23万元和2235.09万元，占营收的比例分别为3.06%、3.07%和 3.28%，研发费用率没有增长，甚至有所下滑 。
为拿项目行贿、串标多发一直以来，医疗行业和工程建筑行业贿赂问题多发，而港通医疗的主营将医疗和工程合二为一，更是未能例外 。可查的公开资料显示，其多次通过行贿、串标等非法手段获取项目，甚至公司实控人、董事长陈永带头为之 。
公司披露，安徽医科大学第二附属医院原院长张新书因受贿犯罪，被阜阳市颍泉区监委立案调查，并于2018年12月由安徽省颍上县人民法院作出有罪生效判决 。张新书在该案中被指控于2006年至2016年期间，因在安徽医科大学第二附属医院项目中给予帮助，收受陈永财物累计美元1万元及人民币29.8709万元 。
因涉嫌对张新书行贿，2018年6月，陈永还被阜阳市颍泉区监委立案调查；同年7月，陈永被阜阳市颍泉区监委执行留置调查，并于当月解除留置措施 。
无独有偶，遂宁市中心医院原副院长丁波因受贿犯罪，由遂宁市人民检察院立案侦查，并于2015年4月由遂宁市船山区人民法院作出有罪生效判决 。在该案中，丁波被指控因在遂宁市中心医院河东院区项目提供帮助，于2011年收受港通医疗副总经理樊雄然人民币10万元 。
另外，根据中国裁判文书网披露，原菏泽市立医院采购办副主任白某在在任及主持工作并负责采购医疗器械工作期间曾收受港通医疗销售经理鄢某5000元，时间为2013年6、7月份的一天 。此前的5月28日签订了四份承揽合同 。
文章图片
（港通医疗销售经理鄢某向原菏泽市立医院采购办副主任白某行贿，来源；中国裁判文书网）
此外，港通医疗还存在串标甚至被处罚的情形 。2022年3月7日，德州市城市管理局作出《行政处罚决定书》，认为公司2020年在德州市妇女儿童医院手术净化和医用气体系统建设项目投标中，提供的投标文件与其他4家单位的投标文件多处错误异常一致，属于串通投标行为，并依据相关规定，对公司按照项目中标金额千分之五从轻处罚人民币22.38万元 。
中国裁判文书网《王建中（原四川省人民政府投资非经营性项目代建中心副主任）受贿罪一审刑事判决书》中还披露，港通医疗曾参与围标 。
文章图片
（港通医疗曾参与围标，来源：中国裁判文书网）
董事长带头铤而走险，可谓一本万利 。举例而言，2014年遂宁市中心医院为公司第三大客户，项目为医院洁净手术部、医用气体系统和商品销售，合同金额分别为2906.55万元、389.85万元、1.30万元，当年确认收入合计3107.53万元，占当年总收入的比重高达8.26%；而安徽医科大学第二附属医院位列公司主要客户名单，虽然招股书中没有明确披露其带给公司的收入，但该医院出现在2019年应收账款前五名之列、账龄为1年以内和5年以上，足以说明该客户对公司的重要性 。
文章图片
（安徽医科大学第二附属医院为公司客户，来源：招股书）
值得一提的是，有专业从事项目投标的业内人士向钛媒体APP表示，其实串标、围标在业内比较常见，是长期以来形成的一种作弊的行为，尤其在中小项目的投标中比较常见，算是一种潜规则 。“就港通医疗被爆出来的串标被罚来看，或只是冰山一角 。在德州市妇女儿童医院手术净化和医用气体系统建设项目投标中，其因为提供的投标文件与其他4家单位的投标文件多处错误异常一致而被认定为串标，但凡公司把标书做得认真一点，都不至于这么容易被查出来 。”
现金流紧张曾多次违规转贷港通医疗客户主要为医院、建筑公司等，业务多按项目进度进行收款，导致公司应收账款长期居高不下，且回款周期颇长 。早在上一次IPO时，发审委就问及多个涉及应收账款的问题，然多年过去了，其应收账款依然高企 。
文章图片
（主板发审委2017年第77次会议审核结果公告，来源；证监会官网）
2019年-2021年，公司应收账款分别为3.90亿元、4.71亿元和 5.75亿元，占营收的比重高达85.23%、83.68%和84.34% 。期后回款来看，两年多时间也只回了不足七成，并不乐观 。
文章图片
（港通医疗期后回款情况，来源；招股书）
就在应收账款高企的同时，公司还得垫资进行项目建设 。2019年-2021年，公司存货账面价值分别为2.05亿元、2.32亿元和2.42亿元，占流动资产的比重分别为32.83%、29.69%和28.87%，存货中 80%以上是合同履约成本/工程成本 。
资金两头压给公司现金流带来极大压力，2019年-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-889.10万元、5426.48万元和2667.55万元，长期低于公司净利润 。近三年，公司净利润分别为3464.89万元、6528.80万元、7167.84万元 。
现金流紧张，港通医疗主要通过抵押贷款进行补充 。报告期末，公司的短期借款分别为6510.37万元、4605.94万元和7394.26万元 。招股书披露，公司拥有10处房产，其中8处已抵押，拥有10处土地使用权，其中7处已抵押，足见公司对资金的需求力度 。
值得注意的是，公司为了获得银行资金，还多次转贷 。2018年至2021年6月，公司9次通过供应商进行转贷，累计金额达到5697.73万元 。
文章图片
（港通医疗多次通过供应商进行转贷，来源：招股书）
（本文首发于钛媒体APP，作者 | 苏启桃）
推荐阅读
- 医疗健康周报|【医疗健康周报】第35周：抗体发现CRO“百英生物”完成近5亿元B轮融资 ；生物制药企业“FORMA Therapeutics”以11亿美元被并购
- 科股早知道|钛媒体科股早知道：欧洲“断气”，这类能源产品或新增年需求超6000万吨；扭转悲观预期，这类医疗器械不实施带量采购
- 投稿|从智能手机到智能手表，如何成就个性化医疗？
- 生物医药|张文宏担心的问题，被这家公司解决了
- 投稿|25起融资，融资总额超14亿，国内早期医疗投资为何能逆“寒冬”而行？
- 生物医药|疫苗焦虑与被神化的九价HPV疫苗
- 投稿|线下消费医疗的投资逻辑：单店盈利×持续扩张
- 医疗|疫情下逆势新增，成都是全国民营医疗的希望吗？
- 医疗健康周报|【医疗健康周报】第34周：生物制药技术公司“宝济药业”完成超1亿美元B轮融资；心理健康护理平台“Alma”完成1.3亿美元D轮融资
- 生物医药|“药神”父亲，等待奇迹