投稿|同仁堂：一手传统中药，一手朋克养生( 二 )
数据对比看就非常直观了，费用率基本都超出其他中药龙头的一倍以上 。说明在组织管理上公司运营效率并不高，虽然片仔癀/云南白药也同为国企 。
销售费用率过高说明市场并没有想象的那么容易开拓，在同仁堂的金字招牌下，资源利用效率可能存在很大问题 。
公司管理上另一大问题，是“贴牌”过多导致品牌力稀释，以及质检管理不到位导致频发的质量问题 。
目前“贴牌”在同仁堂产品中仍较为普遍，对部分产品采用代加工方式销售，产品质量不能做到有效保证 。
比较典型如2018年12月曝出的同仁堂蜂业回收过期蜂蜜问题，事件导致同仁堂被罚没1409万元，北京市纪委启动问责调查，处理14人，并认定国有资产流失性质 。
除了蜂蜜事件，据不完全统计，2018年同仁堂还出现在国家及地方质检“黑榜”5次；2017年14次，位居当年“成绩榜”第二 。而早在2013年，同仁堂也曾出现多起类似风波，只是性质没有过期蜂蜜影响这么严重 。
鉴于同仁堂经营管理方面的问题，投资者将矛头对准国企的体制僵化 。未来好转改善预期就寄托在国改进度上 。这一点在股价上表现十分明显 。
2021年2月22日，时任同仁堂总经理高振坤因涉嫌违法被调查，次日同仁堂股价大涨7.41%，而这仅仅只是个开始 。在随后的三个月中，同仁堂股价最高达44.42元，相较于2月22日收盘价涨幅达62% 。
而本次总经理职位再次换人不禁让人再次产生联想，同仁堂的改革是否要加速了 。
早在2021年年初，国资委就曾要求，2021年要完成国企改革三行动任务70%目标 。同年12月下旬，国资委宣布任务顺利完成 。
值得注意的是，在2021年6月，同仁堂集团才召开国企改革三年行动的推进会，成立改革工作小组，制定行动方案 。
在2021年任务如此紧迫的情形下，6月才召开推进会是否有迟缓的意味？而这也正是管理层更换，改革预期加速的关键地方 。
02 “主力”提价，补益类后备同仁堂基本面回暖是不争的事实，这点体现在它核心产品销量上，提价再为业绩添把火，补益类作为未来的成长后备军重点培养 。
先简单介绍下同仁堂的业务 。同仁堂业务比较简单，产品主要覆盖心脑血管类、补益类、清热类、妇科类和其他业务收入 。
心脑血管类包括安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列等；补益类包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列等；清热类代表品种包括感冒清热系列、牛黄解毒和清胃系列等；妇科类主要有乌鸡白凤系列、坤宝丸等 。
其他收入是除中成药之外健康食品、化妆品等业务收入 。其他业务收入占比也较高 。
2021年是同仁堂的复苏之年 。营收净利恢复到双位数接近20%的中速增长，这对于老字号药企实为不易 。
财报数据显示，2021年前三季度营收106.83亿，同比增长18%；归母净利9.2亿，同比增长28.67% 。
虽然增长与去年低基数有关，但从近年来前三季度营收净利数据对比来看，终止了自2018年以来的下降趋势，并创出新高 。
文章图片
（资料来源：同仁堂财报）
对于2021年业绩的增长，同仁堂在财报中解释为销量增长 。个人认为这一说法是靠谱的 。
2020年同仁堂五大类收入分别为心脑血管类30.04亿、补益类14.15亿、清热类4.99亿、妇科类3.07亿，以及其他收入24.28亿（只有年报披露详细业务数据） 。
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