投稿|借宁德时代、比亚迪之力，湖北万润能否成功闯入科创板？( 二 )
在公司营业成本中,直接材料占比在 50%以上,占比较高且较为稳定,相关的主要原材料包括碳酸锂、磷酸二氢铵/磷酸氢二铵和磷酸 。其中碳酸锂为公司主要原材料，于业绩期内占原材料采购总额比例分别为53.75%、58.70%、52.45％及61.78% 。
在强劲的市场需求下，公司的主要原材料碳酸锂的价格不断攀升 。据上海钢联数据显示，1月12日碳酸锂均价已突破33万元/吨 。受到原材料价格攀升的影响，公司的直接材料成本由2018年的57.59%升至2021年1-9月的64.66% 。华安证券表示，碳酸锂后期供需紧张，仍将上涨 。市场原材料价格的过快上涨，将持续吞噬公司的盈利水平 。
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（来源：招股书）
从需求端看来，湖北万润的客户集中度也很高，前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为94.10%、88.87%、84.56%和91.75%，集中度较高 。其中宁德时代为公司的第一大客户，来自此客户的销售收入占比分别为52.43%、63.16%、59.43%及43.79% 。湖北万润对宁德时代的依赖性较强 。较高的客户集中度并不利于公司的长期发展，有被下游电池厂商压低出厂价的风险 。
募资扩产，望搭乘锂电池新一轮增长快车智通财经APP还注意到，随着新能源汽车的热销，以及国家出台《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》《绿色出行行动计划（2019-2022 年）》等一系列政策的推动，新能源汽车的产销量呈现爆发式增长态势，作为新能源汽车动力电池的核心材料磷酸铁锂供不求，2021 年 1-9 月，公司主要产品磷酸铁锂的产能利用率已达到 92.66%，产销率达到 94.87%，均处于较高水平 。
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（来源：招股书）
受制于现有产能无法满足客户需求，公司将部分磷酸铁锂、磷酸铁产品以委外加工的形式完成 。于报告期内，公司外协加工费金额分别为2135.45万元、1528.44万元、1368.26万元和6876.71万元，占当年度主营业务成本的比例分别为3.02%、2.58%、2.45%和8.73% 。通过募投项目扩建新产能以满足客户不断增长的订单需求，成为公司发展的迫切需要 。
但2020年以来碳酸锂的均价的提升让公司的现金流承压，于报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为2595.53万元、1.76亿元、－9314.01万元及－7250.14万元 。资金短缺的湖北万润选择上市来解决产能瓶颈 。
公司计划投资8亿元用于宏迈高科高性能锂离子电池材料项目 。该项目规划建设期为2年，将分两期建设，其中一期投产磷酸铁锂3万吨，二期投产磷酸铁锂2万吨 。预计达产后，该项目进一步满足市场需求，并将实现21.57亿元的项目年收入，1.67亿元的年净利润 。
不过相较同业，湖北万润的扩产速度还是慢了几拍 。公司的主要竞争对手自2019年以来就已经开始加快新建磷酸铁锂正极材料产能，把握机遇积极扩张 。其中，市场份额位居一二位的湖南裕能、德方纳米于2020年磷酸铁锂产能分别为3.10万吨及3.25万吨，远高于湖北万润1.77万吨 。
从市场环境来看，中国已经成为全球锂电池正极材料行业主要的制造国之一，也是最大的磷酸铁锂生产及使用国 。据高工锂电(GGII)统计，2020年中国锂电池正极材料总出货量为51万吨，同比增长27.0% 。其中，2018年、2019年、2020年磷酸铁锂出货量分别为5.8万吨、8.8万吨、12.4万吨，分别增长-1.2%、51.72%、40.91%，近两年市场需求呈大幅上升趋势 。
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