房地产|许荣茂交棒后遗症：“有质量增长”也遇挑战，还能扭转危局？房地产|投稿

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世茂茂悦府

文丨征探财经（ID：teccj6)，作者丨Morse姐

时间回到2021年初，年逾七旬的许荣茂依然对房产未来一年的形势充满信心，他在世茂集团（0813.HK）的主席报告书里期望：2021年是世茂实现连续5年“高质量增长”的关键之年。
然而，2021年对于中国恒大（3333.HK）、佳兆业集团（1638.HK）以及世茂等地产公司而言都是一场梦魇。
熬到了2022年，世茂系的困难日子远未过去。1月11日，世茂集团发布澄清公告：“本集团两间附属公司已就基金下的借款人的财务责任提供担保；据本公司了解，借款人及基金正讨论还款安排。”
这不是世茂集团第一次遭遇债务传闻。
2017年开始，世茂集团进入高质量增长之路。这是一场即将消失的神话，还是诺亚方舟计划呢？
转型2017年是世茂集团确定的“有质量的增长”开端之年。
这一年，地产企业纷纷迈入“有质量的增长” 。当然，几年后才发现，提出口号最响亮的中国恒大，在实际操作中硬生生把前四个字去掉了，留下了“增长” 。
这种“增长”，变成了高杠杆、高负债的增长。地产美元债在2017年实现了井喷。国内金融去杠杆的背景下，地产企业发现地产美元债这个融资工具的重要性，中国恒大、佳兆业等企业都纷纷加码美元债，全年地产美元债发行到了507.28亿美元，达到了历史峰值。
许荣茂此时显得相对清醒。他期待的“有质量的增长”能够让世茂集团建立后续竞争优势，从而从根本上维护投资者之长期利益。
许荣茂作出这样的选择，有其客观的原因。
2012年-2016年，这5年时间世茂集团的发展并不平衡。世茂集团的销售收入翻了一番，从2012年的286.5亿元攀升到了2016年的592.9亿元。这个增速看似很高，但与其他一些企业一比又相形见绌。
然而，看似营收增长，却让股东难以吃到肉。世茂集团的毛利在2014年冲高到182.2亿元后，就连续回落。到了2016年，毛利仅仅只有163.5亿元。归属于股东的应占利润竟然在2016年掉落到了5.2亿元，这比2012年还低了5000万元。
这样的业绩，自然在股市也有反映。世茂集团股价一度跌至每股2港元左右。
只是，许荣茂依然笃定。许荣茂在2016年主席报告书里是这样说的：本集团所取得的成绩，是以放弃增长为前提，在大幅落后竞争对手的情况下所取得的。当然，他依然很笃定，这种厚积是为了更强而有力的薄发。这种代价其实蛮沉重。根据2016年数据显示，世茂合约销售金额为680亿元，较上年仅增长1%，行业平均增速则为27% 。从数据来看，许荣茂错过了2015年以来的房地产强势增长窗口。
然而，1989年就介入到地产业的许荣茂，对于房地产业的发展周期有自己的了解。毕竟，世茂集团也吃过负债高企的亏。早在2011年，世茂集团的净负债率就跑到了八成以上。直到2012年，通过一系列手段，才将净负债率拉回，进一步降至55.9% 。
化解债务，许荣茂确实算是行家。从2017年转型“有质量增长”来看，前期是相对稳健的。2018年净负债率为50.8%，2019年为51.2% 。中国恒大2017年净负债率为190%、2018年和2019年分别为151.9%和159.3% 。看看这个数据，就知道当年中国恒大是说一套做一套。他们在2017年就信誓旦旦地提出要降低负债，拟定了一个三年计划：2018年6月底净负债率将降到130%，2019年6月底降到100%，2020年6月底降到70% 。然而，这一切都在疯狂的奔跑中被遗忘了。