投稿|集采发威，长春高新挥别“躺赚”时代( 二 )
据界面新闻，金赛药业规格为30IU/10mg/3ml的生长激素注射液，在2020年2月至2021年3月中标云南、江苏、山东等多个省份时，中标价格从未低于1031元，但本次集采中价仅有295.08元，降价幅度达71% 。
价格降幅较大的水针剂，贡献了金赛药业绝大部分收入 。根据 PDB 样本医院销售数据库，2020年，金赛药业粉针剂、水针剂和长效剂型的市场份额分别为4.37%、70.81%和0.94% 。
重点产品超出市场预期的降幅，让相关企业股价应声下跌 。截至1月20日收盘，长春高新连续两个交易日跌停，股价204.84元，较前期高点已经跌去60%，目前市值829亿元 。
公司在互动平台表示，后续事项及影响程度尚具有不确定性 。不过，盘后成交明细显示，两日机构席位合计“出逃”约2.5亿元 。
集采产品贡献9成利润市值缩水，被机构“抛弃”，集采对长春高新的业绩影响究竟有多大？
资料显示，长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务，系国内生长激素龙头 。
根据过往财报，最近5年来，长春高新营收和归母净利润增速均保持两位数增长 。2021年前三季度，公司实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润31.47亿元，同比增长39.25% 。
与基因工程制药业务、生物疫苗业务、中成药业务、房地产业务四个业务板块相对应，长春高新旗下有四家子公司 。核心子公司金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发，重点产品是各类重组人生长激素；从事人用疫苗研发的子公司百克生物，去年6月份在科创板上市 。
长春高新在2021年半年报中披露，1998年金赛药业上市了国产第一支重组人生长激素粉针剂；2005年上市了亚洲第一支重组人生长激素水针剂；2014年上市了全球第一支PEG长效重组人生长激素水针剂 。
业绩上，长春高新十分依赖于金赛药业 。数据显示，2020年，金赛药业实现营收58.03亿元、净利润27.60亿元，为长春高新贡献了营收的67.66%、净利润的90.58% 。
2021年1-9月，子公司金赛药业实现收入61.61亿元，占长春高新总营收的74.78%；实现净利润30.42亿元，在长春高新净利润中占比达92.51% 。
一些观点指出，集采“靴子”落地，对金赛药业业绩的影响是多方面的 。
东莞证券研报针对生长激素联采的点评认为，生长激素水针最高有效申报价较低，超市场预期 。
研报称，联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购总量为824.77万IU，粉针占比约60%，水针占比约40% 。
在金赛药业预采购量占比高达98.24%的水针方面，需求量较多的是15IU和30IU两种规格，申报最高限价为173.58元和295.08元，两种产品目前金赛药业的挂网价大约为567元和1031元，结合预采购量对应销售金额为1.14亿元，按最高限价中标联盟采购后，对应收入端大约减少71% 。
东莞证券表示，1亿多的销售额对于长春高新85.77亿元的营收（2020年）来说，占比较小，企业做出何种抉择，仍需进一步观察 。
然而，集采的影响不限于此 。有分析认为，如果广东联盟把水针的价格打下来，未来其他省市联盟跟进集采，那么也会是相接近的定价，这将直接影响到金赛药业的毛利率，进而冲击母公司的业绩 。
根据长春高新披露的公告，2019年上半年，金赛药业生长激素的平均成本中，水针剂平均每支成本为26.17元，对应的毛利率高达97.02%，赢过贵州茅台 。
长春高新最新披露的财报数据显示，2021年上半年，其基因工程/生物类药品领域的毛利率为88% 。
此外，根据天风证券，生长激素使用量院外：院内市场大致为7:3，也就是说医院之外的渠道占了大头 。但如果院内价格下来了，中长期来看，院外价格体系也会受到影响 。
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