投稿|电子烟不甜了( 二 )
不过在政策的限制下，受影响最深的，想必还是要属电子烟厂商 。以悦刻为例，招股书显示，2018年至2020年前三季度，其分别卖出50万、430万、560万根烟杆，合计为1040万根；分别约为590万颗、7380万颗、12470万颗烟弹，合计约2.04亿颗，后者是前者的近20倍 。无疑，复购更高的烟弹，是悦刻营收的重要支柱 。
虽然目前这些电子烟厂商还并未受到禁令的影响，但美国市场的前车之鉴，却可以给我们一定的启示 。2020年1月，FDA发布了美国电子烟新政，禁止烟草和薄荷醇以外的换弹电子烟再在市场上销售 。
随后，曾经风光无量的Juul就陷入了困境，于新政后的下个月突然筹集7亿美元，以维持正常经营 。到了2020年5月，Juul的估值仅为130亿美元左右，相较于年初200亿美元的高点，下跌了35%左右 。
裸泳的玩家已经看到天花板在监管的压力下，资本市场早已风声鹤唳 。2022年3月14日早盘，电子烟概念股大幅下挫超10% 。其中提供雾化科技解决方案的思摩尔国际跌18.45%，提供电子烟香精香料的中国波顿跌10.14% 。
文章图片
这除了是因为上文提到的电子烟销售渠道、产品品类等方面的监管持续收缩外，另一方面，也因为我们已经可以用肉眼看到电子烟在利润层面的“天花板” 。
《电子烟管理办法》规定：“从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或者变更许可范围 。”
要求所有销售门店“持牌”经营，对于已经通过自建渠道，挨过网禁阵痛的电子烟品牌来说，无异于晴天霹雳 。
此前，由于“自产自销”，因此，电子烟品牌往往可以通过品牌溢价、科技潮玩等属性，赚取高昂的利润 。财报显示，2021年Q4，雾芯科技（悦刻母公司）毛利润为7.66亿元，较上年同期的6.94亿元增长10.3%，毛利率也达到了惊人的40.2% 。
值得注意的是，雾芯科技的毛利率如此之高的关键，是因为此前，电子烟在中国市场仅作为普通消费品，征收13%的增值税 。
但是国家税务总局的《关于调整卷烟消费税的通知》显示，甲类卷烟需要征收16%的消费税、56%的甲类卷烟消费税以及11%的商业批发税，合计税率可达83% 。对此，华安证券表示：“参照日本在新型烟草上的税收经验，中国电子烟的税率或将按照卷烟税率的80%左右进行征收 。”
结合上述两种税率进行简单的换算，如果按照传统烟草征税，那么雾芯科技的毛利率或将降低至个位数 。
或许是因为看到了毛利率的下跌，以及产品种类方面受限，将彻底沦为“打工人”，雾芯科技已不再深挖技术 。财报显示，2021年Q4，雾芯科技的研发费用仅为1780万元，对比去年同期的2.09亿元，下降了91.5% 。
而资本市场也早已上演了一出叛逃电子烟的好戏 。以电子烟企业的代表悦刻为例，其近期的股价确实受《电子烟管理办法》等文件发布的影响，但将时间线拉长来看，过去一年，雾芯科技的股价距离35美元/股的高点，足足下跌了95.74% 。其中也从侧面昭示了电子烟行业已不再是资本的宠儿 。
总而言之，虽然过去几年，伴随着产业链的成熟，电子烟持续火热，但是再怎么主打科技，电子烟也始终摆脱不了“烟”的原罪 。而随着有关部门颁布相关管理政策，起于草莽的电子烟行业巨头们又要遭受一次致命的阵痛 。
尽管这在某种程度上会影响行业的规模，但是有关部门也会对电子烟产品的质量进行全程管理，建立电子烟产品技术审评和跟踪追溯机制，这对于已经在灰色地带游走了十余年的相关产业来说，其实也是一次升级的契机 。
推荐阅读
- 投稿|舌尖上的战争：从撩动味蕾，到俘获心智
- 投稿|回县城开店的年轻人：“单挑”瑞幸星巴克，活得还不错
- 投稿|200元一节课学跳绳，「鸡娃」战场转向体育
- 投稿|梁建章的「办公自由」理论难实现
- 投稿|看个剧，凭什么非要大团圆？
- 投稿|杜华的上市梦，会成为乐华的噩梦吗？
- 投稿|大厂怎么都在搞音乐？
- 投稿|你的智能音箱为什么这么傻？
- 投稿|一旦「植入就无法取出」的冠脉支架，DRG能管好吗？
- 投稿|《电子烟管理办法》五一落地：有人欢喜有人愁