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投稿|业绩回暖背后，华润啤酒高端战略路线道阻且艰( 二 )


利润翻倍，高端产品或改善盈利能力根据财报，华润啤酒2021年股东应占综合溢利同比增长119.1%至45.87亿元，每股盈利1.41元 。拟派发末期股息每股0.302元 。
华润啤酒溢利增长的第一个原因是搬迁补偿协议带来的土地补偿收益 。华润啤酒在公告中指出，根据2021年1月22日订立的搬迁补偿协议，就出让其拥有的一块土地收取初始税后补偿收益约人民币13亿元 。
其次，华润啤酒产品平均售价上升带来了毛利的增加，次高档及以上啤酒销量上涨提升了盈利能力 。
根据东北证券研究所测算，基于2020年报表数据，华润啤酒勇闯天涯通过换装升级提价10%，原汁麦等产品平均提价5-10% 。
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来源：东北证券研究所测算
事实上，涨价是啤酒行业的整体趋势，根据渤海证券统计，36个大中城市中瓶装啤酒平均价格自2013年以来一直保持向上增长的趋势 。
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资料来源：Wind，渤海证券
此外，据雪花啤酒董事长兼总经理侯孝海在去年业绩中期发布会上表示：产品结构提升太快 。2021年，华润啤酒次高档及以上啤酒销量按年增长27.8% 。
不仅仅是华润啤酒，其他啤酒厂商同样受益于涨价和高端化战略，比如：百威亚太2020年、2021年股权持有人应占溢利分别为5.14亿美元、9.50亿美元，同样实现了高增长 。
最后，利润翻倍还反映了行政及其他费用的减少 。因关厂相关的固定资产减值亏损和一次性确认员工补偿及安置费用下降 。根据公告，华润集团于2021年内已停止营运5间啤酒厂 。
原材料挤压利润空间，布局高端化道阻且艰2022年，华润啤酒面临的第一大风险因素就是原材料价格上涨 。
根据东北证券统计，2021年以来，啤酒主要原材料中铝、浮法玻璃、瓦楞纸价格大幅上涨，大麦价格也有所上升 。
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来源：东北证券，国家统计局，Wind
浦银国际研究显示，在啤酒原材料成本中，占比最大的是包材，约占51%；麦芽（大麦）约占12%；而铝作为啤酒产品主要包材之一，占生产成本的8%-13% 。
成本上涨使华润啤酒等啤酒厂商利润空间受到压缩，可能影响22年的业绩 。如果通过提价将成本转嫁给消费者，是否会影响销量尚未可知 。
第二个风险因素是行业发展或见顶 。
根据鳌头财经数据，2005年起我国啤酒行业处于快速增长阶段，2013年行业规模达到顶峰，产销量突破5000万千升 。随后，由于适龄消费群体人数减少和产品同质化，行业竞争加剧，啤酒总产量下降趋势明显，销量相对稳定 。
上文开源证券研究所的销量数据图同样反映了啤酒行业销量趋于平稳甚至出现下滑 。
目前行业趋势下，升级产品结构是所有头部啤酒厂商的共识 。对于华润啤酒来说，第三个风险因素就是高端化品牌能否受市场认可 。
不仅需要精致的包装，高端食品饮料品牌在口味上的要求必然也会高于平价品牌 。在口味开发上，以百威亚太为首的国际品牌抢占了先机 。根据财报，百威的多款果味啤酒，包括福佳果味啤酒系列在2021年实现了销量翻倍 。

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