投稿|中国平安被低估了吗？投稿|看财报|中国平安

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文｜节点财经，作者｜一灯

增长见顶、投资踩雷、股价大跌，种种迹象表明，中国平安（601318.SH、0312.HK）正在经历艰难的时刻。
3月17日，中国平安发布2021年年报，全年实现归属于母公司股东的营运利润1479.61亿元，同比增长6.1%；因对华夏幸福计提减值准备432亿元，归属于母公司股东的净利润为1016.18亿元，同比减少28.99% 。
【投稿|中国平安被低估了吗？】与此同时，公司A股和港股股价均已跌出2018年以来新低。
而在稍后的业绩会议上，其首席执行官及首席财务官姚波表示，过去一年外部环境波动及寿险周期性等因素影响，中国平安股价确实存在低估情况，“希望市场给予耐心和时间。”
究竟是价值低估还是价值归位？股价继续寻底还是迎来“觉醒”？平安这份年报或许能给我们一些启示。
寿险和健康业务依然承压投资平安，首先关注的一定是寿险和健康险。概念不再重复，大家都懂得，就是生老病死那些事。
重要是的，这是平安最具价值的板块，也是平安可持续发展的“压舱石”和业绩生长“引擎”，长期贡献公司6成以上营运利润。
2021年，平安寿险+健康险部分新业务价值378.98 亿元，同比下降23.6%，较前三季度进一步扩大5.79 个百分点；新业务价值率27.8%，同比下滑5.5 个百分点，较前三季度30.7%进一步走低，创出近十年最低。
通俗地讲，新业务价值就是每年销售的新保单预期未来产生的税后利润折现值，并经过有效业务价值、内含价值，最终转化对股东的回报。他反映的是保险公司的业务拓展能力和后续成长潜力，可以粗略理解为是净利润的加速度。
理清了这层关系，分析平安的逻辑就很清晰了。要想做大“盘子”，保持利润高增速，归根到底还得落实到新增保单和保费上。
但在2021年，这一关键指标无论是量（新业务价值）还是质（新业务价值率）都不太好看。

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对此，平安给出的解释是受储蓄型产品占比上升导致新业务价值率下滑，以及公司坚持高质量人力发展，转型期间代理人数下滑的双重影响。
拆解新业务价值的构成情况，盈利能力最强的“长期保障型”险种在2021年大幅减少51.4%，占比从52%下降至33%，而盈利能力较弱、久期短的“储蓄混合型”险种和短期险占比提升明显。用大白话说就是低价值产品卖多了，削弱盈利能力。
观察上述一升一降的变化，折射出的其实是面对当下疫情和经济不明朗形势，人们的消费越来越偏向于短期，今朝有酒今朝醉。至于价值率更高的长期保障型产品，往往被弃之脑后。如果任这种短期消费思维固化，对平安是不利的。
当然，这当中不乏平安为抢占市场，主动为之的价格战行为，通过销售低价值甚至没价值产品引流拉新。