投资|2022，VC坠入“生存训练期”( 四 )
VC/PE的路径依赖中概股和港股科技股的剧烈波动 ， 只是失去共识的后果之一 ， 连南美洲的蝴蝶煽动一下翅膀 ， 都能引发一场风暴 ， 现在世界的大象纷纷开始起舞 ， 造成的震动无法估量 。交银国际董事总经理洪灏认为 ， 随着俄罗斯央行的海外外汇储备在战争爆发后不久即遭受了美国的制裁 ， 美国所有的竞争对手都必然开始考虑其美元资产的安全性问题 。
王勇是竞天公诚律所私募基金资深专家 ， 参与中美私募基金市场逾20年 ， 完整经历过数次大小经济周期 ， 他认为当前整体经济环境 ， 并未如2008年次贷危机那样出乎意料和席卷全球 ， 但面临的不确定性因素和局面却更加复杂 。
2008年 ， 王勇正代表美国前第五大投行贝尔斯登 ， 联手当时的中国首富黄光裕 ， 筹划成立一支规模5亿美元的零售投资基金 ， 美国次贷危机突然爆发 ， 贝尔斯登因严重亏损濒临破产 ， 被摩根大通收购 。据他回忆 ， 次贷危机发生之后 ， 无论从募资还是从投资的角度 ， 美国的私募与公开市场整体都陷入了多年的低迷 ， “因为资本市场非常动荡 ， 市场参与方对资产的估值失去了共识 。”
那时国内的股权投资市场刚刚兴起 ， 红杉中国、高瓴、GGV、今日资本、北极光、启明创投、经纬中国相继大举进入中国 ， 开始拓荒这一片未开发的庞大处女地 ， 十几年间 ， 互联网和移动互联网陆续演绎了太多的造富神话 ， 而到了2017、2018年后 ， 一切似乎都变了 。
此前公众号“超越S曲线”统计了这两年近20家在美、港股IPO的股价表现情况 ， 数据令人咋舌 ， 除了“蔚小理”等风口上的企业没有跌破发行价外 ， 表现最好的泡泡玛特 ， 较IPO价格下跌了6% ， 其他如快手、知乎、每日优鲜等 ， 较发行价低7、80%的比比皆是 。
一位头部美元基金的合伙人对投中网表示 ， 最近与不少一级市场的同行沟通过 ， 面对当下行业面临深刻变革的时刻 ， 焦虑肯定是普遍存在的 ， “我入行做VC/PE大概20年 ， 中国AUM大概涨了一百倍 ， 全世界只有中国有这样大的增长机会 ， 此时更应该反思的是 ， 为什么会存在这些焦虑？”
在这个过程中 ， 他认为VC/PE在风格和行业两个方面的产生了“路径依赖”：一是投资风格 ， 过去20年总体还是以“VC-退出”为导向的较为单一的路径；二是TO C的互联网和移动互联网过去为VC/PE创造了最大的回报 ， 很多机构现在说是投硬科技 ， 但思想仍没有从根子上摆脱互联网的影子 。
王勇认为 ， 外部有中美贸易战、汇率战、中美在硬科技/半导体等领域的角力、美国对中概股的限制、欧美机构LP出于避险而投资中国GP兴趣的消减等影响；内部包括国内经济的结构性调整、相关监管政策和资本市场的变化 ， 如2017年的资管新规出台、科创板/北交所的推出和对消费互联网的监管、大力发展硬科技的国家导向性变化等 ， 而今年初突然爆发的俄乌冲突 ， 成了这一系列因素叠加在资本市场的催化剂 ， 本次全球的大变局对VC/PE行业而言 ， 相较2008年 ， 会产生更加深远的结构性影响 。
为更多而β做准备视野是一种不断前行 ， 也不断展开 ， 不停生长的东西 ， 一些原本看不到或被遮挡的危险 ， 或连自己都意识不到的潜能 ， 唯有前进到某个新位置才能显现出来 。这就如同在即时策略游戏中的开图 ， 还记得我玩儿War3的时候 ， 熟悉的地图自不必说 ， 上来最重要的就是抢矿拼微操 ， 遇到新图总是小心翼翼的用民兵探路 ， 后方则开足马力攀科技准备爆兵 。
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