投稿|投资逻辑变了，短中长期如何给百度合理估值？投稿|百度|财报

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文 | 异观财经，作者 | 炫夜白雪

今年可谓是反垄断大今年。
在反垄断的大趋势下，阿里巴巴和腾讯的股价大跌。同时，两家公司无论是在社会公众层面，还是在二级市场投资者中间，都是被关注的热点。
相比之下，社会公众对百度的关注要少很多，但在资本市场，百度依旧是投资者关注的焦点，只不过有人看好，有人看衰。事实上，用“AI生态型公司”重新定义的百度，其估值逻辑也随之有所变化，那怎样估值才算合理？
异观财经以为，短期投资要看百度移动生态业务的货币化价值，如果作为价值投资则要看百度中长期AI货币化的程度和价值，AI落地是关键。
接下来，我们将从百度移动生态业务基本盘以及未来成长空间进行简单分析。本文仅限于观点交流，不构成投资建议。
移动生态基本盘稳定，无惊亦无喜在百度二季度业绩公布前，瑞银分析师Jerry Liu将百度目标价从340美元下调至250美元，维持买入评级；花旗则将百度目标价从303美元下调至283美元。
百度目标价被不同机构下调，主要原因还是受近期市场情绪不佳以及广告行业需求疲软影响。而当前百度最大的收入来源就是在线营销收入。
从本次业绩表现来看，百度移动生态基本盘稳定，在线广告收入方面无惊亦无喜。
财报显示，2021年Q2，百度实现313.5亿元的总营收，较上年同期的260.34亿元，增长20.4%，高于市场预期的309亿元。
其中,百度在线营销收入208.28亿元，较上年同期的176.88亿元，增长17.8%，较上一季度的180.94亿元，增长15.1% 。报告期内，66.4%的营收是来源于在线营销。

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（数据来源：百度财报）
从上图可以看出，百度在线营销收入自2019年Q2开始便呈现了同比下滑的情况，疫情出现的2020年，更是让在线营销收入遭遇重挫，经历七个季度的同比负增长之后，终于在2021年Q1迎来了同比正增长，环比也实现了两位数的增长，营收趋于稳定，有转好的势头。
实际上，在线营销收入主要依托百度的移动生态，移动生态业务整体发展战略会对在线营销收入有直接影响。
在移动业务上，百度构建了一个以搜索+信息流为双引擎，百家号、智能小程序和托管业为主三大支柱的移动生态。
百度App是百度移动生态核心。通过“搜索+信息流”将“人找信息”和“信息找人”双向贯通融合，实现人与信息的连接。
百度App的用户，大多数是基于搜索的硬性需求而来。百度App在原有搜索基础上引入信息流，从单纯覆盖搜索需求用户，边界拓宽到资讯用户群。
然而，这类用户自身并没有明确或者强烈的需求，目的性也没那么强，其更多处于一种“悠闲”或者“无聊”状态，资讯浏览是一种“消磨时光”的方式。从这一个角度来看，百度App“工具属性”依旧很强，仍然是“信息服务商”的定位。
不过，今年以来百度的移动生态战略似乎发生了变化。
今年的2021百度万象大会上，百度集团执行副总裁沈抖发布了百度移动生态“X+Y”业务布局。X是指横向进一步拓展百度App、好看视频等产品的用户规模，Y是指纵向深耕行业垂类，满足用户服务需求，拓展多元化的商业模式。