投稿|“废太子”爆料“四宗罪”，如何影响双汇发展？( 二 )
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万洪建表示，从2015年到2020年，双汇发展的肉类进口量从16万吨攀升到72万吨，其中80%来自美国史密斯公司 。但与此同时，双汇的生猪屠宰量由2015年的1230万头一路下滑，跌到2020年的710万头 。
从双汇历年业务结构中不难发现，生鲜冻品的毛利率其实是最低的，不到10%；而包装肉制品的毛利率则在30%左右，远高于生鲜冻品 。
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这导致的一个结果是，双汇发展最赚钱的包装肉制品业务在过去几年内几乎没有增长，不怎么赚钱的生鲜冻品业务倒是发展得不错 。因此拖累了公司整体的利润增速 。
除此之外，大手笔收购史密斯菲尔德导致双汇母公司负债率极高 。为此双汇不得不连年大手笔分红，分红比例极高 。这影响到了利润的再投入，也就没钱大力投入营销推广、拓展肉制品业务，影响到了公司的发展速度 。
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02 难与猪周期共舞双汇发展也始终很难摆脱业绩的弱周期性，无法与猪周期愉快共舞 。
有不少业内人士看好双汇2013年的收购，主要是看中了双方业务上的互补性和协同性——史密斯菲尔德负责生猪养殖，双汇的主业是肉制品和屠宰，两者强强联合 。
一般来说，猪周期上行时，屠宰业和肉制品行业都会遭到负面影响，体现在屠宰量减少、屠宰利润被挤压和肉制品的成本上升 。
但双汇的中外协同很好的避免了这一问题 。中外协同可以在国内猪肉价格高企时，用进口肉弥补国产肉的外销缺口，降低高肉价对肉制品成本的影响，还能通过投放低价库存肉获取利差 。
这在财务数据上也有所反应：2020年年度，双汇的生鲜产品国产肉产量比同期下降44.52%，主要原因是报告期内受疫情及市场行情影响，生猪屠宰量较同期下降较多，但由于进口肉销量上涨较多，生鲜产品总外销量仅下降7.02%——进口猪肉填补了其中的空间 。
也正是因此，双汇发展2020年营收同比增长22.51%，净利润同比增长15.04%，并未受到猪价高企的负面影响，反而业绩大好 。
同样的效应也发生在上一轮猪肉涨价周期，由于双汇发展可以低价获取美国进口猪肉，在2016年猪肉价格一路飙升之际，双汇发展的经营利润没有受到太大影响，还实现了3.51%的正增长 。
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但是，当猪肉价格下行时，双汇却不能够灵活的调整猪肉进口 。此时，国际猪肉与国内的成本持平或者更高，双汇的成本优势也就消失了，甚至会受此拖累 。
2017年的国内猪肉价格下行周期时 。美国猪肉价格接近国内，双汇失去成本优势，当年的营收和利润双双下滑 。
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