投稿|地方房企暴雷案例：蓝光的扩张、债务与坍塌( 三 )
蓝光的拿地疑云，可能与公司的高周转模式和奖励机制脱不该干系 。蓝光内部奉行“3641”模式：拿地3个月内开工，4个月开盘，开盘当日去化率60%，1年内项目正现金流 。高激励机制也使得集团内部变得更加浮躁，投资为了拿地而拿地，对地块的选择和价格都显得不尽人意 。
拿一个小品的话来说，人这一辈子最痛苦的两件事，一是人死了，钱没花了，二就是人还活着，钱却没了 。对于房地产商而言，也有最痛苦的两件事，一是钱在手，地没拿着，二就是地拿着，钱却没了 。
2020年蓝光的核心财务指标发生下滑，全年实现营业收入429.6亿元，同比增长9.6%；实现利润总额49.5亿元，同比下降11.51%；归母净利润33.0亿元，同比下降4.5% 。
在盈利能力下降的同时，公司经营活动产生的现金流也首度出现负值，大幅流出61.27亿元 。创历史之最 。
目前蓝光的总负债金额高达2194亿元，资产负债率达到了83.4%，其中流动负债1717亿元，非流动负债477.3亿元，负债压力巨大 。
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图片来源：东方财富
蓝光的真实负债可能不仅如此，还有可能通过“财技”手段将部分债务移到表外去 。
兴业证券表示，可以通过“剔除明股实债后少数股东权益/净资产=少数股东损益/净利润”的拟合原则来测算房企可能存有的“明股实债”规模 。
蓝光的财报显示，从2016年到2020年年末，蓝光的少数股东权益分别是40.38亿元、45.02亿元、113.3亿元、199.1亿元和278.6亿元，蓝光的净资产（即股东权益）分别是140.1亿元、190.5亿元、270.9亿元、391.2亿元和464.0亿元；蓝光的少数股东损益分别是-0.059亿元、-1.15亿元、2.72亿元、6.998亿元和3.763亿元；归属于母公司股东的净利润分别是8.958亿元、13.65亿元、22.24亿元、34.59亿元和33.02亿元 。
我们用图表的形式来形象展示出上述数据的比值情况 。
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图/奇偶派
从资产负债的情况来看，蓝光在合作方的经营业绩分配，与对应项目的股权占比明显不相匹配，发展过程中的真实负债，可能远远高过财务报表上体现出来的债务水平 。
断臂回血难自救承受如此巨大的债务压力，蓝光不得已走上了“断臂求生”的路子 。
去年10月，蓝光就将其借壳上市的壳公司迪康药业100%的股份以9亿元的代价转让给了汉商集团，从此蓝光集团就退出了“地产+医药”双涡轮驱动战略的医药板块 。
“本次交易预计使公司当期损益增加约2.47亿元”，蓝光如是说 。
据蓝光披露，2017年-2019年，迪康药业净利润分别是8725.05万元、9087.38万元和1.36亿元，逐年攀升，但是在2020年却遭遇了滑铁卢，前5月净利润出现了亏损，达279.13万元 。
医药行业不仅门槛高，每年需要投入的研发资金也高 。在迪康药业出现业务下滑迹象的时候果断剥离，及时止损，是一个甩掉包袱，盘活资产的好事 。
但在今年2月，蓝光选择将旗下已经上市的物业公司蓝光嘉宝卖给了碧桂园，套现48.46亿元 。要知道现阶段物业可是房地产行业的香饽饽，无数的地产公司都在想方设法的拆分物业上市，而且嘉宝服务也是蓝光在港股唯一的融资平台 。想必除了迫不得已，蓝光也不想出手自己这个优质资产 。
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