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消费|酱油卖了5个亿，千禾味业业绩却同比“腰斩”( 三 )


此后，千禾味业连续推出多款“零添加”酱油产品，如千禾“零添加”酱油180天、千禾春曲原酿1.28L生抽（零添加）、千禾御藏380天（零添加）以及千禾有机酱油、纯酿红烧酱油（零添加）等 。
但实际上，目前国家对于“零添加”概念的管控非常严格，并未有支持企业宣传“零添加”概念 。
2020年7月，国家市场监督管理总局发布《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》称：不得标注“对于食品中不含有或者未使用的物质，以‘不添加’‘零添加’‘不含有’或类似字样强调不含有或者未使用的”，“ 对于未使用转基因食品原料，以‘不含转基因’‘非转基因’或者类似字样介绍食品的” 。
2021年上半年，千禾味业的两大主要产品，酱油的营业收入为5.47亿元，同比增长10.56%；醋的营业收入为1.45亿元，同比下降7.63% 。
虽然酱油卖出了逾5亿元，但是，千禾味业2021年上半的业绩并没有出现增长 。
华泰证券研究报告指出，中国的酱油行业目前已进入成熟期，2020年中国的高端&超高端酱油市场规模达250亿元，结构升级趋势清晰 。
实际上，酱油这个赛道是非常“拥挤”的，知名酱油的企业有海天、厨邦、六月鲜、李锦记、太太乐头道鲜等 。
值得注意的是，2019年太太乐重磅布局零添加酱油业务，标志着跨调味品细分赛道的企业开始加入零添加市场的拓展与竞争；同时，金龙鱼及鲁花等食用油头部企业亦开始发力调味品业务，其中金龙鱼丸庄黑豆原汁酱油于2019年上市，一上市即抢先锁定黑豆酱油健康定位 。
作为西南地区地方性调味品企业，千禾味业在外埠影响力有限，品牌力仍弱于海天、厨邦等全国性龙头，同时“零添加”概念又需要公司积极地在零售渠道进行营销推广活动、媒体投放策略等，反映在报表端，就是千禾味业的销售人员占比、销售费用率以及广告促销费用率均高于同行，高增长的销售费用反过来由“吞噬”了利润，业绩下滑又影响了资本市场的股价 。
消费|酱油卖了5个亿，千禾味业业绩却同比“腰斩”
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所以，部分机构投资者也“心知肚明” 。
在今年二季度，原本位列第八大流通股股东的汇添富消费行业基金，在千禾味业2021年半年报中退出了前十大流通股股东行列；社保406组合基金减持了409.5366万股 。
但是，在卖方市场上，依旧有券商研究员为千禾味业“摇旗呐喊” 。
6月28日，国金证券分析师刘宸倩推出了一份名为“零添加成长型龙头，优赛道、高壁垒、强机制”的千禾味业“首次买入评级”深度报告，目标价为34.55元；7月18日，华泰证券分析师龚源月、张墨联手推出了一份名为“风禾尽起，味至千里”的千禾味业“首次买入评级”深度报告，目标价为34.12元 。
两份深度报告推出至今，千禾味业今年上半年的业绩同比“腰斩”，股价已经跌至24.70元 。

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