投稿|光伏世界第一了，但新的投资机会需撬开技术的“蟹壳” 投稿

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图片来源@视觉中国

文 | 阿尔法工场，作者：腾宇

2021年春季以来，光伏板块在二级市场的表现，可谓波澜壮阔。
硅料企业通威股份从29.1的低点，涨至50一线，距离前高只有一步之遥；TCL参与重整的中环股份，股价在两个月内从27元冲破50元，涨幅高达85% 。
这种让投资者收益丰富的上涨，固然源于资金热捧，但在背后，却是一个产业“随风口起舞在先，促技术进步在中，兑产业地位在后”的完整逻辑循环。
过去二十年里，中国光伏产业从无到有的同时，也铸就了一张中国新制造名片。
在中国光伏军团的序列里，上游有主打硅料的通威与协鑫，中游有硅片双雄中环、隆基，光伏玻璃有福莱特，胶膜领域有福斯特，逆变器领域有华为，以及天合、晶澳、晶科、美畅、岱勒新材等一众处在“当打之年”的角色球员。
这个局面，是中国光伏行业用十几年残酷内卷换来的。九成以上的选手被淘汰，换来了站在全球产业高地的中国光伏。
不过，这依然不是这个行业的终场。2021年，光伏产业会全面进入平价时代已成为行业内外的共识。
所谓的平价，意味着发电侧与火电上网电价平价竞争，用户侧与电网适用电价同价竞争。光伏产业在经历多年的积累后，终于能与火电等其他能源在同一赛场一较高下了。
平价时代，看起来或许像2018年的531新政一样，意味着光伏产业链上的各家企业将面临日益缩减的利润，看似利空。
但在另一个角度上，平价时代不可避免地会迫使产业链上落后产能地退出，市场份额将再次向各个领域的龙头集中。供给端可以倒逼产业链合作，改良工艺，降低成本，长期来看反而可以提升板块的整体估值。
因此，平价时代，更像是一个产业变革的风口，给了链上企业又一个“随风口起舞”的机会。
那么，在硅片大尺寸化、HJT电池这些产业方向之外，是否还有像样的产业投资机会？是什么？
这两个问题，第一个的答案是有。第二个答案，可能是低温银浆。
01 银浆的学问银浆，是光伏电池片生产制造必备的重要耗材。
它由银粉、玻璃粉、有机物及添加剂组成，经过一系列的质量检验，运输到电池片厂家，通过丝网印刷技术，在电池片薄面形成银电极栅线结构，用于收集和传导电池片表面的电流。其性能关系到光伏电池的光电性能。

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光伏电池结构示意图
因此，它是光伏电池片生产环节中的核心材料。它的成本很高，单瓦成本0.07元，占电池片非硅成本33%的比例。在电池片整体成本中占比8%-10% 。
看了这个比例，商业嗅觉良好的投资者就会敏感地想到，这是个不低的成本占比，因此有相当程度的商业机会。而在光伏银浆的原材料中，身为贵金属的银粉，起到决定性因素，占光伏银浆原材料成本结构98% 。