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图片来源@视觉中国

文 | 巨潮商业评论，作者 | 荆玉，编辑 | 杨旭然

随着新冠疫苗逐渐进入兑现期，国内的疫苗股却集体遭遇了资本市场的“冷遇” 。
美国默沙东口服新冠特效药即将获批的消息带崩了港股的疫苗概念股。10月4日康希诺（HK:06185）股价跌24.80%，开拓药业暴跌近24%，复星医药跌近20%……利空随后也继续在A股延续。投资者们担忧，有了特效药，人们对于新冠疫苗的需求会大大降低。
实际上，重挫一众疫苗股估值的，不仅仅是某一款“特效药”的出现。
在特效药造成暴跌之前，国内疫苗股就已经出现了股价的大幅下跌。从年内最高点到最低点算起，万泰生物（SH:603392）、沃森生物（SZ:300142）、智飞生物（SZ:300122）、康希诺生物的股价均跌超40% 。

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在这背后，除了新冠疫情消退，新冠疫苗市场竞争加剧之外，还有国内新生儿出生数量的下滑、对于疫苗行业集采担忧和一级市场风口可能带来的行业竞争加剧等等。这些因素的密集出现，都对疫苗股的市场表现都造成程度不一的打压。
曾经的疫苗股，在牌照审批受限的情况下，市场格局稳定，玩家们得以充分享受行业红利，还意外迎来了新冠疫苗的巨大增量空间。但当疫情增量真的到来，疫苗公司却把自己的市值献祭了出来。
重重利空之下，国内疫苗股的投资逻辑或已悄然生变。
01 新冠疫苗盛宴尾声？

新冠疫苗盛宴不是每一个厂商都有资格享用，大部分厂商尚未从中获得任何营收和利润。

对于整个疫苗行业来说，来自新冠疫苗的收入，无疑是近两年疫苗厂商的主要业绩增量和想象空间。
各家厂商的新冠疫苗尚处于临床试验阶段时，资本对其股价的炒作就已经开始。随着国内新冠疫苗不断正式获批、进入兑现期，市场也开始回归理性。
投资者们也逐渐发现，新冠疫苗盛宴不是每一个厂商都有资格享用，大部分厂商至今尚未从中获得任何营收和利润。只有股价因新冠疫苗获批的预期被炒作。
A股疫苗板块市值前十位的企业都涉及了新冠病毒疫苗业务，但目前我国只有5款疫苗获批了附条件上市或者是获准了紧急使用，包括国药北京和国药武汉、科兴中维的三款灭活疫苗、康希诺的腺病毒载体疫苗、智飞生物和中科院合作的重组蛋白疫苗。

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五家厂商中，三款灭活疫苗最早获批准，吃到了大肉，却并非上市公司；而上市公司中康希诺和智飞生物只“喝了点汤” 。
据多家媒体推算，根据参股科兴中维的中国生物制药半年报，科兴中维上半年利润达到约400亿元之多。
与之形成对比的是，康希诺上半年实现营收20.61亿元，归母净利润9.37亿元；智飞生物的新冠疫苗业务上半年营收53.13亿元，净利润34.49亿元——虽然业绩同比均大幅增长，但只享受了少部分市场红利。